>> 華泰證券-中望軟件(688083)看好公司業(yè)績復(fù)蘇與3D新品推廣-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中望軟件發(fā)布2025年年報及26Q1季報：2025年實現(xiàn)營收8.93億元（yoy+0.60%），低于我們前次預(yù)期的10.10億元，主因下游需求不振；歸母凈利0.21億元（yoy-67.57%），低于我們前次預(yù)期1.05億元，主因收入承壓與商譽減值。其中Q4實現(xiàn)營收3.56億元（yoy-5.4%），歸母凈利0.62億元（yoy+15.8%）。26Q1實現(xiàn)營收1.47億元（yoy+17.3%），歸母凈虧損0.38億元，同比減虧。公司海外業(yè)務(wù)延續(xù)高增，新一代三維高端CAD產(chǎn)品“悟空”平臺研發(fā)完成，看好公司在國產(chǎn)替代與AI賦能下的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
境外市場高增延續(xù)
2025年公司營收基本持平，分地區(qū)看，境外市場表現(xiàn)亮眼，境內(nèi)業(yè)務(wù)短期承壓。1)境外市場：實現(xiàn)收入2.74億元，同比高增35.32%，占主營收入比重提升至30.67%，成為業(yè)績增長核心引擎。公司持續(xù)深化海外本地化戰(zhàn)略，通過挖掘不同市場的差異化需求，通過精細化運營，在歐洲、日本、中東等重點區(qū)域均取得突出增長。海外市場增速亮眼，看好公司未來業(yè)績韌性。
公司整體業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇
25年境內(nèi)市場：實現(xiàn)收入6.18億元，同比下降9.66%。其中，商業(yè)市場收入5.37億元，同比下降4.30%，主因受國內(nèi)制造業(yè)、建工行業(yè)等客戶整體預(yù)算收緊的影響，下游數(shù)字化采購意愿不佳；教育市場受政策調(diào)整及客戶預(yù)算收緊影響，收入0.81億元，同比下降34.05%。面對挑戰(zhàn)，公司積極拓展與小天才、格力電器、江淮汽車等行業(yè)龍頭客戶的合作，同時境內(nèi)渠道業(yè)務(wù)實現(xiàn)高于公司整體水平的增長。26Q1公司實現(xiàn)總收入1.5億元，同比增長17.3%，增速有所恢復(fù)，看好后續(xù)國內(nèi)商業(yè)市場需求復(fù)蘇。
研發(fā)投入維持高位，3D“悟空”平臺實現(xiàn)關(guān)鍵突破
公司堅持高研發(fā)投入，新產(chǎn)品研發(fā)卓有成效。1) 3D產(chǎn)品：公司集中研發(fā)資源完成了新一代三維高端CAD產(chǎn)品“悟空（Wukong）”平臺的研發(fā)工作。該平臺對底層參數(shù)化架構(gòu)進行深度重構(gòu)，根本性地解決了歷史版本在處理復(fù)雜模型改型設(shè)計時的穩(wěn)定性與效率問題，為公司進入航空航天、船舶動力等高端制造領(lǐng)域奠定基礎(chǔ)。2) 2D產(chǎn)品：正式發(fā)布一站式CAD設(shè)計協(xié)同平臺ZWCAD 365，通過“三端一體”架構(gòu)和訂閱模式，滿足客戶協(xié)同設(shè)計需求，有助于提升可持續(xù)收入占比。3) AI融合：公司積極探索AI技術(shù)與CAx軟件的融合，在ZWCAD 2026及ZW3D 2026中集成了智能匹配、命令預(yù)測等AI功能。伴隨未來物理AI的持續(xù)發(fā)展，看好公司新品的商業(yè)化空間。
盈利預(yù)測與估值
主因下游需求承壓，我們下調(diào)公司26/27年收入預(yù)測（14%/15%）至10.60/12.85億元，新增28年收入預(yù)測為15.10億元。可比公司26年iFinD一致預(yù)期PS均值為15.2x，給予公司2026年P(guān)S 15.2x，對應(yīng)目標價94.67元（前次為97.08元，對應(yīng)25EPS 16.3x）
風(fēng)險提示：下游需求波動的風(fēng)險；3DCAD產(chǎn)品進展不及預(yù)期。
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