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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國產(chǎn)CAD軟件龍頭，三維產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，全球布局逐漸深化。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司作為國產(chǎn)CAD軟件龍頭，不斷引入高端人才，三維產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，全球布局逐漸深化。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為9.38/10.68/12.35億元，歸母利潤分別為0.61/0.84/1.00億元；SPS分別為5.53/6.30/7.28元，EPS分別為0.36/0.50/0.59元。參考可比公司，我們給予公司2026年13倍PS估值，對應(yīng)81.85元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　2025年前三季度收入穩(wěn)定增長，單三季度利潤同比改善。2025年前三季度，公司取得收入5.38億元，同比增長5%；歸母凈利潤為-0.41億元。單Q3，取得收入2.04億元，同比增長0.08%；歸母凈利潤0.12億元，同比增長141%。自2024年起，公司在控費(fèi)提效領(lǐng)域開展了一系列嘗試，單Q3，公司努力克服了股權(quán)支付費(fèi)用增加、理財(cái)收益下滑等因素給利潤指標(biāo)造成的負(fù)面影響，最終實(shí)現(xiàn)單季度凈利潤指標(biāo)的同比改善。
　　公司3D產(chǎn)品開發(fā)步入新階段，2024年國產(chǎn)設(shè)計(jì)研發(fā)類工業(yè)軟件3D領(lǐng)域市場占有率第一。公司持續(xù)引進(jìn)高端領(lǐng)軍人才，開始采取全新的研發(fā)模式，更加深入到針對技術(shù)難點(diǎn)組織專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行定向突破的新維度，嘗試逐步解決ZW3D在不同行業(yè)推廣時(shí)所面臨的重大技術(shù)卡點(diǎn)。根據(jù)IDC發(fā)布的《2024年中國工業(yè)軟件市場報(bào)告》，公司在中國設(shè)計(jì)研發(fā)類工業(yè)軟件之CAD市場中的份額為9.1%，為國產(chǎn)第一，3DCAD軟件廠商份額為5%，為國產(chǎn)第一。
　　全球化布局不斷深化。公司當(dāng)前已在德國、法國、波蘭、土耳其、韓國、越南、中東、日本等地區(qū)發(fā)展超800家渠道商伙伴，并在美國、日本、越南、馬來西亞、阿聯(lián)酋等地設(shè)立本地化分子公司，構(gòu)建起“快速響應(yīng)、就近服務(wù)”的全球支持體系。公司已服務(wù)全球90多個(gè)國家和地區(qū)的140萬+工業(yè)用戶，其中包括土耳其電信、法國圣戈班集團(tuán)、豪氏威馬、江森自控、霍尼韋爾、日立、LG等世界級頭部企業(yè)，國際認(rèn)可度持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)