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事件：2026/4/22，中望軟件公布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元，同比增長(zhǎng)0.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比減少67.57%。由于公司先前發(fā)布過(guò)2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，故今日發(fā)布的年報(bào)符合預(yù)期。
　　大額減值與業(yè)務(wù)需求帶來(lái)的費(fèi)用增長(zhǎng)，使得利潤(rùn)端階段性承壓。2025年，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-11,565.88萬(wàn)元，較上年同期減少2,430.50萬(wàn)元。一方面，子公司北京博超受業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等因素影響，業(yè)績(jī)同比下滑，結(jié)合其當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)，本期對(duì)其資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值3,315.45萬(wàn)元；另一方面，受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加、自有辦公大樓投入使用及營(yíng)銷活動(dòng)力度增強(qiáng)等因素影響，公司整體費(fèi)用在報(bào)告期內(nèi)仍出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)本年度利潤(rùn)表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　2D/3DCAD業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，構(gòu)筑公司穩(wěn)定基本盤。2025年，公司2DCAD/3DCAD業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)9.40%/6.65%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司圍繞全球工程建筑與機(jī)械制造客戶的實(shí)際應(yīng)用需求，打造出具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的ZWCAD以及ZW3D產(chǎn)品矩陣，在2025年進(jìn)一步鞏固了在國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)的龍頭地位。
　　海外業(yè)務(wù)是當(dāng)前公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎，已進(jìn)入規(guī)?；斋@期。2025年，海外業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入增速已超過(guò)35%，且過(guò)去三年年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在30%以上，是公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。報(bào)告期內(nèi)，公司海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花的發(fā)展態(tài)勢(shì)，各海外區(qū)域均順利達(dá)成既定發(fā)展目標(biāo)。具體來(lái)說(shuō)，在歐洲市場(chǎng)，公司以本地化團(tuán)隊(duì)作為業(yè)務(wù)開(kāi)拓核心，疊加行業(yè)解決方案的日趨成熟以及與核心渠道伙伴的深度合作，最終在法國(guó)、意大利、西班牙等重點(diǎn)國(guó)家取得突出的訂單增長(zhǎng)成績(jī)。
　　維持“買入入評(píng)評(píng)。。我們認(rèn)為，海外業(yè)務(wù)的快速拓展，有望幫助中望擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖，獲得新的收入來(lái)源。綜合考慮公司在國(guó)產(chǎn)CAD領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，以及已經(jīng)發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)情況，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.09/11.76/13.80億元，歸母凈利潤(rùn)0.90/1.29/1.77億元，維持買入入評(píng)評(píng)。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：3DCAD技術(shù)迭代不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。