>> 華創(chuàng)證券-海南機場(600515)2025年報及2026年一季報點評：26Q1歸母凈利1.12億，同比+12%，完成島內(nèi)機場資源整合，聚焦主業(yè)做強做大-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
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公司公告2025年報及2026一季報：
財務(wù)數(shù)據(jù)：1）2025年：營業(yè)收入實現(xiàn)44.20億元，同比+1.19%。歸母凈利潤2.19億元，同比下降52.33%，主要受房地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤下降影響。2）2026一季報：營業(yè)收入實現(xiàn)17.4億，同比+59.9%，主要為并表美蘭空港收入，歸母凈利1.12億，同比+12.0%。
分業(yè)務(wù)板塊看：1）2025年公司機場管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18.07億元。公司于2025年12月24日完成美蘭空港控股權(quán)收購，實現(xiàn)控股?？诿捞m國際機場。2025年，公司旗下控股及管理輸出機場完成運輸旅客5255.89萬人次，運輸航班起降35.01萬架次，貨郵吞吐量完成35.52萬噸；其中，?？诿捞m國際機場實現(xiàn)運輸航班起降18.4萬架次、旅客吞吐量2685.1萬人次、貨郵吞吐量21.6萬噸。三亞鳳凰國際機場實現(xiàn)運輸航班起降13.8萬架次、旅客吞吐量2268.6萬人次、貨郵吞吐量11.7萬噸。島內(nèi)三場的國際及地區(qū)航線旅客量達246.7萬人次，同比增長33.6%；航空貨運業(yè)務(wù)量達到33.6萬噸，同比增長7.2%。2）2025年公司免稅和商業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元，為海島商業(yè)運營收入，其中海島商業(yè)通過向中免?？谌赵聫V場免稅店、海控全球精品（?？冢┟舛惓翘峁┟舛惖陥龅刈赓U實現(xiàn)收入0.85億元。報告期內(nèi)，公司通過參股投資、自持物業(yè)提供場地租賃的方式間接參與的5家離島免稅店線下銷售額約49億元，占海南島內(nèi)12家免稅店免稅銷售額比例約16%。3）2025年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入11.53億元；項目開工面積18.24萬平方米，完工面積14.71萬平方米，簽約銷售面積8.13萬平方米，簽約銷售額12.57億元。4）物業(yè)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.90億元，其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.77億元。
成本角度：1）機場業(yè)務(wù)成本14.76億，同比增長9.9%，主要系三亞鳳凰國際機場增加T3航站樓籌備費用及公司收回瓊海博鰲國際機場運營管理權(quán)所致。2）免稅與商業(yè)業(yè)務(wù)成本3386萬，同比+0.8%。3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)成本6.3億，同比+613%，主要系前一年子公司華晶置業(yè)沖減以前年度計提的土地出讓金導(dǎo)致上年成本偏低。4）物業(yè)管理業(yè)務(wù)成本5.7億，同比-11.1%。5）其他業(yè)務(wù)成本4.3億，同比-6.6%。
公司于2025年12月24日完成美蘭空港控股權(quán)收購，實現(xiàn)控股?？诿捞m國際機場，完成島內(nèi)機場資源整合，公司聚焦機場主業(yè)做大做強。海南機場控股美蘭空港后，將實現(xiàn)對海南島內(nèi)海口美蘭、三亞鳳凰、瓊海博鰲三大機場的統(tǒng)籌運營，打造海南島內(nèi)“機場+免稅”唯一流量入口，更大程度享受自貿(mào)港政策紅利。后續(xù)可結(jié)合規(guī)劃統(tǒng)籌管理，實現(xiàn)三場差異化發(fā)展，發(fā)揮運營協(xié)同效應(yīng)，助力海南自貿(mào)港打造面向兩洋航空區(qū)域門戶樞紐。
投資建議：考慮到三亞T3航站樓成本以及美蘭25年經(jīng)營業(yè)績情況，我們給予公司26-28年盈利預(yù)測為2.31、2.94和3.54億，對應(yīng)26-28年EPS分別為0.02、0.03、0.03元。我們看好海南機場整合島內(nèi)機場資源，聚焦機場主業(yè)做大做強，有望受益于自貿(mào)港政策紅利，參考公司歷史PB水平，給予26年2倍PB，目標(biāo)市值475億，目標(biāo)價4.16元，目標(biāo)空間19%，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑、消費低于預(yù)期
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