>> 財信證券-順絡(luò)電子(002138)2025年年報及2026年一季報點評：成本壓力影響利潤表現(xiàn)，新興戰(zhàn)略市場持續(xù)高增-260506
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何晨 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年年報，新興戰(zhàn)略市場成為核心增長引擎。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.45億元，同比增長14.39%；歸母凈利潤10.21億元，同比增長22.71%；扣非歸母凈利潤9.78億元，同比增長25.23%；公司毛利率為36.64%，同比+0.14pp；凈利率為16.91%，同比+0.79pp。分業(yè)務(wù)看，2025年公司信號處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收23.74億元，同比增長4.59%；電源管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收23.22億元，同比增長19.34%；汽車電子或儲能專用業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.25億元，同比增長38.10%；陶瓷、PCB及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.25億元，同比下滑9.14%。2025年公司在手機(jī)通訊、消費電子等市場應(yīng)用領(lǐng)域表現(xiàn)平穩(wěn)，在數(shù)據(jù)中心及AI+應(yīng)用、汽車電子等新興戰(zhàn)略市場實現(xiàn)了持續(xù)強勁的高速增長；公司綜合競爭力與行業(yè)影響力持續(xù)躍升。
公司發(fā)布2026年一季報，原材料價格壓力影響利潤表現(xiàn)。2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.85億元，同比增長15.34%；歸母凈利潤1.78億元，同比下降23.71%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比下滑24.19%；公司毛利率為32.53%，同比-4.03pp；凈利率為11.74%，同比-6.10pp。2026Q1消費電子、汽車電子業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)健增長；儲能業(yè)務(wù)因下游景氣度快速恢復(fù)，收入顯著提升；此外，數(shù)據(jù)中心等新興市場領(lǐng)域增速顯著，新產(chǎn)品及新市場領(lǐng)域保持了持續(xù)較快的同比增速。因自2025年下半年金屬類原材料采購價格持續(xù)大幅度上漲至今，影響了公司一季度利潤，導(dǎo)致公司一季度增收不增利。公司一方面持續(xù)內(nèi)部改善積極消化不良因素；另一方面利用前期庫存緩解成本壓力，同時與客戶持續(xù)協(xié)商共同應(yīng)對后續(xù)成本壓力。
聚焦市場需求與產(chǎn)業(yè)趨勢構(gòu)建閉環(huán)創(chuàng)新體系，前瞻布局打開長期成長空間。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦市場需求與產(chǎn)業(yè)趨勢，構(gòu)建“應(yīng)用場景→產(chǎn)品開發(fā)→技術(shù)平臺→基礎(chǔ)研究”的閉環(huán)創(chuàng)新體系，創(chuàng)新成果獲全球頂尖客戶高度認(rèn)可。作為汽車電子磁性元件核心供應(yīng)商，公司業(yè)務(wù)全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)，已圍繞數(shù)據(jù)中心進(jìn)行了充分的產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)品布局，實現(xiàn)GPU、CPU、ASIC類等芯片端供電相關(guān)模組類客戶的全部覆蓋。此外，公司前瞻布局高端電子元器件，未來有望充分受益商業(yè)航天、低軌衛(wèi)星及低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇；氫燃料固體氧化物電池（SOFC）業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，新能源賽道為公司中長期發(fā)展打開廣闊空間。
盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤12.48/16.18/20.13億元，對應(yīng)EPS為1.55/2.01/2.50元，對應(yīng)當(dāng)前價格PE為22.36/17.24/13.87倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治環(huán)境風(fēng)險；通訊及消費電子行業(yè)需求受存儲漲價影響波動加劇；新能源汽車市場增長乏力；新興戰(zhàn)略市場行業(yè)需求波動及競爭加??；能源及貴金屬等大宗商品漲價。
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