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公司業(yè)績(jī)：
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.4億元，同比增長(zhǎng)19.3%，歸母凈利潤(rùn)12.7億元，同比增長(zhǎng)26.1%，扣非后歸母凈利潤(rùn)12.5億元，同比增長(zhǎng)38.0%。
　　其中，2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.5億元，同比增長(zhǎng)39.7%，環(huán)比增長(zhǎng)9.1%，歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)370.1%，環(huán)比降低19.0%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)205.4%，環(huán)比減少19.9%。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.8億元，同比增長(zhǎng)34.3%，環(huán)比減少13.8%，歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)32.3%，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)34.6%，環(huán)比增長(zhǎng)4.9%。
　　2025年，公司毛利率22.1%，其中第四季度毛利率26.8%，同比增長(zhǎng)17.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)4.2個(gè)百分點(diǎn)，2026年第一季度毛利率23.6%，同比增加3.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少3.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　產(chǎn)品穩(wěn)定交付，在手訂單充裕，新項(xiàng)目持續(xù)中標(biāo)。
　　結(jié)構(gòu)上看，2026年1季度，公司電力工程與裝備線纜的營(yíng)業(yè)收入11.09億元，同比增長(zhǎng)25.38%；海底電纜與高壓電纜營(yíng)業(yè)收入14.91億元，同比增長(zhǎng)24.68%；海洋裝備與工程運(yùn)維營(yíng)業(yè)收入2.74億元，同比增長(zhǎng)319.61%。
　　訂單方面，在2026年1季度，公司中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)框架招標(biāo)、國(guó)家能源集團(tuán)、陽(yáng)江三山島海上風(fēng)電、中海油開(kāi)平項(xiàng)目等。截至2026年4月21日，公司在手訂單184.12億元，其中電力工程與裝備線纜43.67億元，海底電纜與高壓電纜103.89億元，海洋裝備與工程運(yùn)維36.56億元。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年歸母凈利潤(rùn)分別為19/23/27億元，對(duì)于2026/2027年歸母凈利潤(rùn)的上次預(yù)測(cè)值為20.0/22.5億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為23/19/16，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司獲取訂單節(jié)奏不及預(yù)期；下游行業(yè)需求不及預(yù)期；光伏行業(yè)產(chǎn)能出清節(jié)奏不及預(yù)期。