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事件：公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億元，同比增長(zhǎng)16%，歸母凈利潤(rùn)2.0億元，同比增長(zhǎng)9%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)6%。
　　2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.5億元，同比增長(zhǎng)10%，歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)23%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)46%。
　　26Q1毛利率高基數(shù)下同比改善，期間費(fèi)用率同比優(yōu)化。2026Q1公司毛利率32.5%，同比提升0.5pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.2%/12.7%/0.8%/1.5%，同比-0.02/-1.8/-0.1/-0.05pct。
　　合同負(fù)債同比接近雙位數(shù)增長(zhǎng)，為下季度業(yè)績(jī)提升奠定基礎(chǔ)。截至2026年3月底，公司合同負(fù)債12.5億元，同比增長(zhǎng)9.5%；2026Q1公司現(xiàn)金收款11.9億元，同比增長(zhǎng)9.3%。
　　學(xué)習(xí)中心及全日制基地穩(wěn)健擴(kuò)張。個(gè)性化學(xué)習(xí)中心從約300所增加至約330所，覆蓋100余城市，在全國(guó)多個(gè)省市布局34所全日制培訓(xùn)基地，專職教師超5100人，全日制雙語(yǔ)學(xué)校在校生人數(shù)超過(guò)7,500人。
　　2026年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：個(gè)性化教育業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張，全日制與職教布局持續(xù)深化。1）個(gè)性化教育：公司個(gè)性化學(xué)習(xí)中心從約330所繼續(xù)增加約50所，專職教師超過(guò)6000人。2）職業(yè)教育：加快職業(yè)教育業(yè)務(wù)的擴(kuò)張步伐，通過(guò)并購(gòu)、合作等方式，整合優(yōu)質(zhì)職業(yè)教育資源，繼續(xù)增加全職教師的數(shù)量，完善職業(yè)教育業(yè)務(wù)版圖。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：傳統(tǒng)高中培訓(xùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，短期關(guān)注新開網(wǎng)點(diǎn)爬坡進(jìn)展；同時(shí)公司積極布局職教領(lǐng)域，目前中職院校已完成初步布局，職業(yè)課程+升學(xué)班模式差異化領(lǐng)先，期待辦學(xué)質(zhì)量受認(rèn)可后，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)2.9/3.6/4.3億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，培訓(xùn)需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。