>> 華安證券-隆基綠能(601012)BC出貨穩(wěn)步提升，推進新型金屬化材料導入-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,張欣 |
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公司業(yè)績：
2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入703.5億元，同比減少14.8%，歸母凈利潤-64.2億元，上年同期為-86.2億元，扣非后歸母凈利潤-73.6億元，上年同期為-87.5億元。
其中，2025年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.3億元，同比減少19.0%，環(huán)比增長7.4%，歸母凈利潤-30.2億元，上年同期為-21.1億元，上季度為-8.3億元，扣非后歸母凈利潤-29.1億元，上年同期為-22.6億元，上季度為-11.5億元。
2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.9億元，同比減少18%，環(huán)比減少42.4%，歸母凈利潤-19.2億元，去年同期為-14.1億元，扣非后歸母凈利潤-21.3億元，去年同期為-19.8億元。
2025年，公司毛利率0.8%，其中第四季度毛利率-0.2%，同比減少6.4個百分點，環(huán)比減少5.1個百分點，2026年第一季度毛利率-1.2%，同比增加3.0個百分點，環(huán)比減少0.9個百分點。
BC出貨穩(wěn)步提升。
2025年，公司實現(xiàn)實現(xiàn)硅片出貨量111.56GW （其中對外銷售48.57GW），組件出貨量86.58GW，其中BC組件銷量22.87GW。
2026年一季度，公司實現(xiàn)硅片出貨量20.49GW（其中對外銷售7.64GW）；組件出貨量12.62GW（其中BC組件銷量8.34GW）。
截至2025年底，公司HPBC2.0電池自有產(chǎn)能46GW，與英發(fā)德耀、平煤隆基協(xié)作產(chǎn)能規(guī)模達11GW。
HPBC產(chǎn)品良率和效率進一步提升，推進金屬化新工藝導入。
2025年公司HPBC產(chǎn)品良率達到98.5%，主流版型HPBC2.0組件規(guī)模量產(chǎn)平均功率650W-660W，最高功率達670W，量產(chǎn)最高轉換效率達24.8%。
公司已成功開發(fā)納米合金矩陣式接觸（ACM）技術平臺，實現(xiàn)BC新型金屬化材料及全鏈條技術的產(chǎn)業(yè)化突破，目前正在推進規(guī)?；a(chǎn)能建設，預計2026年6月將建成20GW產(chǎn)線。
投資建議
我們預計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為-34/1/50億元，當前市值對應2028年盈利PE為25X，維持“買入”評級。
風險提示
公司獲取訂單節(jié)奏不及預期；下游行業(yè)需求不及預期；光伏行業(yè)產(chǎn)能出清節(jié)奏不及預期。
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