>> 長江證券-隆基綠能(601012)Q3硅片盈利修復(fù)，BC2.0組件出貨環(huán)比大幅提升-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹海花,王耀 |
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事件描述
隆基綠能發(fā)布2025年三季報，2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入509.15億元，同比下降13.1%；歸母凈利-34.03億元，同比減虧；其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)收入181.01億元，同比下降9.78%，環(huán)比下降5.53%；歸母凈利-8.34億元，同環(huán)比減虧。
事件評論
硅片業(yè)務(wù)，預(yù)計Q3對外銷量環(huán)比持平，反內(nèi)卷帶動價格上漲，預(yù)計毛利率轉(zhuǎn)正，單位盈利修復(fù)至盈虧平衡。電池組件業(yè)務(wù)，預(yù)計Q3對外銷量環(huán)比微增，其中BC二代出貨環(huán)比大幅增長，主要是BC 2.0產(chǎn)能快速爬坡，預(yù)計Q3單位盈利環(huán)比持平左右。
其他財務(wù)指標(biāo)，Q3期間費(fèi)用率8.95%，環(huán)比增加2.72pct，主要是財務(wù)費(fèi)用環(huán)比增長；Q3資產(chǎn)減值損失8.94億元，其中存貨跌價準(zhǔn)備5.35億元，固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.46億元，減少公司合并凈利潤7.42億元。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額18.19億元，同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，主要是購買原材料等流出減少、支付職工薪酬流出減少。
展望后續(xù)，BC2.0產(chǎn)能年底將達(dá)到50GW；預(yù)計全年硅片出貨量120GW，組件出貨80-90GW，其中BC組件占比超過25%。BC組件優(yōu)勢逐步得到市場認(rèn)可，滲透率將快速提升，BC溢價穩(wěn)定疊加成本持續(xù)優(yōu)化，存在超額盈利空間。此外，公司與英發(fā)、平煤等公司合作，共同投資BC產(chǎn)能，做大BC生態(tài)，推動BC躋身主流技術(shù)路線之一。看好公司成為行業(yè)周期的破局者，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、反內(nèi)卷進(jìn)展不及預(yù)期；
2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。
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