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事件：公司發(fā)布 2025年報(bào)及2026一季報(bào)。2025年實(shí)現(xiàn)營收4.63億元（yoy+16%），歸母凈利潤1.38億元（yoy+35%），經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.77億元（yoy+49%）。2026Q1營收1.06億元（yoy+10.56%），歸母凈利潤0.62億元（yoy+85.35%），扣非歸母凈利潤0.33億元（yoy+8.27%）。
　　點(diǎn)評：
　　雙輪驅(qū)動(dòng)成效顯著，康復(fù)基本盤穩(wěn)固，新興業(yè)務(wù)高速增長。2025年?duì)I業(yè)收入達(dá)4.63億元（yoy+16%）。分業(yè)務(wù)看，公司“康復(fù)+新興”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略成效顯著?？祻?fù)業(yè)務(wù)作為基本盤，同比增長14%，其中磁刺激收入1.89億元（+10.22%）、電生理收入8,894萬元（+36.94%）、神經(jīng)/盆底/精神康復(fù)產(chǎn)品矩陣完善，鞏固國內(nèi)領(lǐng)先地位。新興業(yè)務(wù)作為增長新引擎，同比增長34%，其中激光射頻類產(chǎn)品收入4571萬元（+54.74%），依托科瑞達(dá)激光與皮秒激光、強(qiáng)脈沖光等產(chǎn)品，加速布局皮膚、形體、私密三大醫(yī)美賽道。2026Q1公司延續(xù)增長態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營收1.06億元（yoy+10.56%），歸母凈利潤同比大增85.35%，主要系處置固定資產(chǎn)取得約3098萬元的非經(jīng)常性收益所致。
　　技術(shù)平臺持續(xù)突破，新產(chǎn)品矩陣構(gòu)筑長期壁壘。公司三大技術(shù)平臺驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)迭代，構(gòu)筑核心競爭力。1）磁刺激技術(shù)平臺：2025年收入同比增長10%，高端產(chǎn)品導(dǎo)航經(jīng)顱磁MagNeuro One精準(zhǔn)神經(jīng)調(diào)控系統(tǒng)，深度融合多模態(tài)信號采集與經(jīng)顱磁刺激技術(shù)，通過實(shí)時(shí)采集腦電信號構(gòu)建個(gè)體腦功能圖譜，實(shí)現(xiàn)靶向神經(jīng)環(huán)路精準(zhǔn)干預(yù)，僅需2分鐘完成運(yùn)動(dòng)閾值測定，大幅提升神經(jīng)調(diào)控療效。2）能量源技術(shù)平臺：2025年收入同比增長55%，全面升級PicoV皮秒激光產(chǎn)品性能并拓寬其適用領(lǐng)域，有序推進(jìn)脈沖光產(chǎn)品開發(fā)，提升鈥激光產(chǎn)品質(zhì)量；2025年底新上市的雙波長皮秒激光和強(qiáng)脈沖光“大師光”等重磅產(chǎn)品，已成為2026Q1醫(yī)美業(yè)務(wù)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。3）電刺激與腦機(jī)接口平臺：公司積極布局前沿的非侵入式腦機(jī)接口技術(shù)。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)彰顯信心，彰顯公司發(fā)展信心。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，設(shè)定了2026年?duì)I收較2024年增長40%的目標(biāo)，對應(yīng)同比2025年增長21%。充分彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。我們認(rèn)為，隨著康復(fù)業(yè)務(wù)基本盤的穩(wěn)固、醫(yī)美業(yè)務(wù)的加速放量以及國際化業(yè)務(wù)的逐步突破，公司邁入可持續(xù)增長的新時(shí)期。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為5.60、6.38、7.43億元，同比增速分別為20.9%、14.1%、16.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.71、1.98、2.24億元，同比分別增長24.1%、15.6%、13.0%，對應(yīng)PE分別為36、31、28倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。