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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.16億元（YoY+16%），歸母凈利潤(rùn)2.93億元（YoY+16%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.64億元（YoY+16%），銷售毛利率40.66% （YoY+0.28pct），銷售凈利率26.23%（YoY+0.05pct），盈利能力穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中，25Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.92億元（YoY+9%，QoQ-4%），歸母凈利潤(rùn)0.73億元（YoY+9%，QoQ-11%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元（YoY+7%，QoQ-18%），銷售毛利率38.55%，同比+2.83pct，環(huán)比-3.82pct，銷售凈利率24.90%，同比-0.04pct，環(huán)比-1.82pct，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司發(fā)布2025年利潤(rùn)分配預(yù)案：公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約1.21億元，占2025年度歸母凈利潤(rùn)的比例為41.26%。
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.94億元（YoY+23%，QoQ+1%），歸母凈利潤(rùn)0.72億元（YoY+14%，QoQ-1%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.64億元（YoY+8%，QoQ+4%），銷售毛利率40.02%，同比-0.60pct，環(huán)比+1.47pct，銷售凈利率24.37%，同比-2.04pct，環(huán)比-0.53pct，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　高頻高速覆銅板疊加先進(jìn)封裝催化，下游高階硅微粉需求持續(xù)放量；電池能量密度提升，電子器件復(fù)雜化、小型化趨勢(shì)，散熱升級(jí)需求催生公司球鋁市場(chǎng)空間。隨著AI大模型、高性能計(jì)算及高速通信等終端應(yīng)用的迅猛發(fā)展，功能性先進(jìn)粉體材料在先進(jìn)封裝、高性能電子電路基板、導(dǎo)熱材料等下游領(lǐng)域中的戰(zhàn)略地位從傳統(tǒng)填料向核心材料轉(zhuǎn)變，價(jià)值量正快速提升。根據(jù)公司公告，2025年公司角形無機(jī)粉體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.61億元（YoY+3%），銷量7.97萬噸（YoY+4%），單噸價(jià)格0.33萬元（YoY-1%），毛利率20.41%，同比-7.16pct；球形無機(jī)粉體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.52億元（YoY+19%），銷量4.21萬噸（YoY+15%），單噸價(jià)格1.55萬元（YoY+4%），毛利率51.92%，同比+2.80pct；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.02億元（YoY+29%），銷量0.99萬噸（YoY+26%），毛利率30.10%，同比-0.30pct。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目建設(shè)高階粉體材料，持續(xù)擴(kuò)能拓品助力公司成長(zhǎng)。公司發(fā)行6.95億元可轉(zhuǎn)債，投入：1）高性能高速基板用超純球形粉體材料項(xiàng)目（建設(shè)周期36月），規(guī)劃產(chǎn)能3600噸，總投資額4.23億元，擬使用募集資金2.55億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入6.59億元，利潤(rùn)1.80億元；2）高導(dǎo)熱高純球形粉體材料項(xiàng)目（建設(shè)周期18月），規(guī)劃產(chǎn)能16000噸，總投資額3.88億元，擬使用募集資金2.40億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入3.10億元，利潤(rùn)0.64億元。
　　投資分析意見：維持2026-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為3.91、4.90億元，新增2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.35億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為59、47、36X，看好公司高階產(chǎn)品持續(xù)放量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求、項(xiàng)目建設(shè)及新產(chǎn)能爬坡等不及預(yù)期；2）國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，硅微粉等主要產(chǎn)品價(jià)格下滑；3）原材料及能源成本大幅波動(dòng)；4）新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。