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事件：
　　2026年4月28日，公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.72億元，同比增長(zhǎng)18.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)29.2%。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.43億元，同比增長(zhǎng)28.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4307.64萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.24%。
　　觀點(diǎn)：
　　航空航天、AI算力及高端醫(yī)療新興業(yè)務(wù)開始兌現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增。依托在先進(jìn)銅基新材料領(lǐng)域的底層技術(shù)積累，公司在過(guò)往數(shù)年中布局航空航天、AI算力及高端醫(yī)療等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展，實(shí)現(xiàn)盈利能力與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的雙重優(yōu)化，開始步入高質(zhì)量成長(zhǎng)期。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.72億元，同比增長(zhǎng)18.19%，歸母凈利潤(rùn)錄得1.48億元，同比增長(zhǎng)29.20%，扣非歸母凈利潤(rùn)則達(dá)到1.39億元，同比增長(zhǎng)達(dá)34.74%，呈現(xiàn)出明顯的經(jīng)營(yíng)杠桿釋放效應(yīng)。與此同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化與規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)共振，主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率提升至25.44%，較上年增加1.25個(gè)百分點(diǎn)。新興產(chǎn)業(yè)方向的放量已成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的絕對(duì)引擎，光模塊芯片基座/殼體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7381萬(wàn)元，同比激增208.29%，毛利率穩(wěn)步提升至38.39%，成為盈利彈性最大的板塊；醫(yī)療影像零組件業(yè)務(wù)受益于CT球管國(guó)產(chǎn)化替代提速，收入增長(zhǎng)46.43%，毛利率顯著優(yōu)化5.35個(gè)百分點(diǎn)至35.75%；高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金板塊則在液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁需求帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)18.24%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　錨定新質(zhì)生產(chǎn)力方向，轉(zhuǎn)型為核心零部件系統(tǒng)解決方案提供商。公司明確提出在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)占有率雙第一”的目標(biāo)，未來(lái)三至五年將主要聚焦于三大新質(zhì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)極。首先是在商業(yè)航天賽道，隨著國(guó)家星網(wǎng)及千帆星座等低軌衛(wèi)星組網(wǎng)加速，運(yùn)載火箭發(fā)射步入高密度常態(tài)化，公司已打通液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁“材料-成形-組件”的全工藝鏈，針對(duì)200噸級(jí)以上大推力發(fā)動(dòng)機(jī)的銅鉻鈮材料已取得關(guān)鍵技術(shù)突破，項(xiàng)目一階段達(dá)產(chǎn)后將形成500套組件的年產(chǎn)能，有望重塑航天核心構(gòu)件的全球供應(yīng)格局。其次是在高端醫(yī)療與光通信領(lǐng)域，公司年產(chǎn)3萬(wàn)套CT球管零組件項(xiàng)目及2000萬(wàn)套光模塊芯片基座項(xiàng)目的有序推進(jìn)，我們認(rèn)為或?qū)⒅苯涌ㄎ粐?guó)產(chǎn)替代與800G/1.6T高速率光模塊散熱治理的剛需節(jié)點(diǎn)，尤其在低成本銅金剛石及3D打印銅合金殼體等前沿工藝上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將構(gòu)筑起極高的技術(shù)壁壘。此外，隨著泰國(guó)制造基地的投運(yùn)與全球化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的深化，公司對(duì)日韓、歐洲及RCEP區(qū)域的市場(chǎng)滲透將進(jìn)一步對(duì)沖單一市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。從材料供應(yīng)商向高壁壘制造平臺(tái)的跨越，將為公司未來(lái)增長(zhǎng)奠定更大彈性。從2026年一季度來(lái)看，公司收入利潤(rùn)增速均有所加快。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，高性能金屬鉻粉、醫(yī)療影像零組件、光模塊芯片基座/殼體業(yè)務(wù)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)高景氣度下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。據(jù)公司公告，2025年公司完成定向融資，支持火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室材料及零組件項(xiàng)目、年產(chǎn)3萬(wàn)套醫(yī)療影像裝備材料零組件項(xiàng)目等的順利落地投產(chǎn)，有望在2026年開始放量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)向上。據(jù)此，我們上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測(cè)（前值1.99/2.51億元），預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1/2.61/3.15億元，對(duì)應(yīng)PE分別為157/126.5/104.8倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性；關(guān)稅政策變化超預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)