>> 國海證券-通用股份(601500)公司動態(tài)研究：2026Q1歸母凈利潤實現(xiàn)同環(huán)比增長，看好新增產(chǎn)能投放利潤步入新臺階-260507
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董伯駿,仲逸涵 |
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積極克服國際貿(mào)易壁壘等不利因素，2025Q4利潤修復(fù)顯著
2026年4月30日，通用股份發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.97億元，同比+22.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比-46.14%；ROE為3.32%，同比-3.21pct；銷售毛利率13.06%，同比-3.32pct；銷售凈利率2.37%，同比-2.99pct。
2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.82億元，同比+15.82%，環(huán)比+3.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比+1627.19%，環(huán)比+99.14%；扣非后歸母凈利潤0.95億元，同比+1929.81%，環(huán)比+126.97%；ROE為1.48%，同比+1.58pct，環(huán)比+0.73pct。銷售毛利率16.44%，同比+0.79pct，環(huán)比+4.92pct；銷售凈利率4.00%，同比+4.37pct，環(huán)比+1.92pct。
2025年4月3日，美國對輪胎行業(yè)實施新的關(guān)稅政策安排，將輪胎產(chǎn)品納入232國家安全關(guān)稅適用范圍，并明確已適用232關(guān)稅的輪胎產(chǎn)品不再疊加執(zhí)行全球?qū)Φ汝P(guān)稅。2025年公司歸母凈利潤同比下滑，主要系國際貿(mào)易壁壘增強影響輪胎單價下降，毛利下降，疊加匯率波動影響，利潤減少所致。期間費用方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.84%/2.55%/1.77%/2.44%，同比分別-0.25/-0.75/-0.31/+1.65個pct。
銷量方面，2025Q1-Q4公司輪胎銷量分別為615.22/580.43/682.11/681.42萬條。
2026Q1歸母凈利潤實現(xiàn)同環(huán)比增長，新增產(chǎn)能有序推進
公司發(fā)布2026年一季報：2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.37億元，同比+0.71%，環(huán)比-6.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+23.24%，環(huán)比+38.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.25億元，同比+32.42%，環(huán)比+31.78%；ROE為2.05%，同比+0.33pct，環(huán)比+0.57pct。銷售毛利率16.09%，同比+2.56pct，環(huán)比-0.35pct；銷售凈利率5.92%，同比+1.05pct，環(huán)比+1.92pct。
2026Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+0.24億元，環(huán)比+0.35億元，其中毛利潤3.44億元，同比+0.57億元，環(huán)比-0.31億元，銷售費用0.34億元，同比-0.03億元，環(huán)比-0.01億元，管理費用0.51億元，同比-0.08億元，環(huán)比+0.10億元，研發(fā)費用0.29億元，同比-0.01億元，環(huán)比-0.13億元，財務(wù)費用0.63億元，同比+0.22億元，環(huán)比+0.06億元，財務(wù)費用增加較多，我們推測系匯兌損失所致。
2026-2027年，公司新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，其中泰國工廠（二期）及柬埔寨工廠（二期）預(yù)計于2026年完成建設(shè)，無錫工廠10萬條非公路胎技改項目預(yù)計于2027年完成建設(shè)，未來公司增長動能強勁。
公司混改順利完成，海外內(nèi)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2025年，公司混合所有制改革工作順利完成。2025年6月17日，蘇豪控股集團受讓紅豆集團所持公司24.50%的股份，成為公司控股股東，公司實際控制人相應(yīng)變更為江蘇省國資委。此次變更系江蘇省屬國企收購民營上市公司的首例，標(biāo)志著公司邁入發(fā)展新階段。截至2025年末，公司泰國基地新增半鋼胎產(chǎn)能500萬條，柬埔寨基地新增全鋼胎產(chǎn)能50萬條，半鋼胎產(chǎn)能200萬條，同時，國內(nèi)全鋼胎產(chǎn)能減少120萬條，半鋼胎產(chǎn)能減少300萬條。公司充分依托泰國、柬埔寨兩大海外生產(chǎn)基地的核心優(yōu)勢，聚焦核心目標(biāo)市場精準(zhǔn)發(fā)力，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)客戶群體的全面覆蓋與深度滲透，我們持續(xù)看好公司長期發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級
我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為95.18、102.28、105.71億元，歸母凈利潤分別為3.89、4.73、5.38億元，對應(yīng)PE分別19.09、15.71、13.80倍。看好公司成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；未來需求下滑；新項目進度不及預(yù)期；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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