>> 西南證券-南微醫(yī)學(xué)(688029)2025年年報及2026年一季報點評：25年業(yè)績穩(wěn)健增長，海外收入高增-260503
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 1156KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽,陳辰 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)收入31.84億元（+15.55%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元（+3.09%）。同日，發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)收入8.54億元（+22.11%），歸母凈利潤1.46億元（-8.99%），25年業(yè)績穩(wěn)健增長，海外收入高增，26Q1利潤端受匯兌階段性影響。
25年業(yè)績穩(wěn)健增長，海外收入高增。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為6.99/8.66/8.15/8.03億元；從盈利能力看，2025年毛利率為64.32%(-3.44pp)，主要系1）國內(nèi)集采政策及價格競爭；2）CME并購稀釋；3）美國關(guān)稅及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素共同影響；從費(fèi)用來看，銷售費(fèi)用率23.4%，管理費(fèi)用率13.6%，研發(fā)費(fèi)用率6.25%。
海外高速放量，成為核心增長引擎。分區(qū)域看，2025年國內(nèi)市場銷售收入約12.51億元（-9.72%），國際市場銷售收入約19.33億元（+40.84%）。報告期內(nèi)，國內(nèi)行業(yè)競爭加劇，多地區(qū)、多品種集采常態(tài)化落地，公司靈活調(diào)整經(jīng)營策略，穩(wěn)住國內(nèi)業(yè)務(wù)基本盤。公司堅定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，海外營收已超過總收入的60%。美洲區(qū)域營收7.01億元（+21%），歐洲、中東及非洲區(qū)域（不含CME）營收6.18億元（+29%）。公司完成對Creo Medical S.L.U.（CME）51%股權(quán)收購并于2025年2月并表，顯著提升歐洲區(qū)域的渠道覆蓋與本地化運(yùn)營水平。2026年1月，南微泰國制造中心正式落成啟用，為公司提升全球交付效率、供應(yīng)鏈韌性提供保障。
創(chuàng)新產(chǎn)品開始上量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。2025年，公司創(chuàng)新產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升，同比增幅超40%，已占總收入8%。公司成立創(chuàng)新研究院，致力于以術(shù)式創(chuàng)新引領(lǐng)器械設(shè)計創(chuàng)新。一系列創(chuàng)新產(chǎn)品取得進(jìn)展，一次性堵瘺裝置獲準(zhǔn)進(jìn)入《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序》，新一代三臂夾、新一代套扎器等多個創(chuàng)新產(chǎn)品取得全球化注冊。熱穿刺胰腺囊腫支架等高臨床價值產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，有望為公司構(gòu)筑更深的技術(shù)護(hù)城河。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為6.6、7.7、9.3億元，公司作為內(nèi)鏡診療創(chuàng)新器械龍頭，全球競爭力不斷提升，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)險、研發(fā)失敗風(fēng)險、政策控費(fèi)風(fēng)險、匯率風(fēng)險、新品放量不及預(yù)期風(fēng)險。
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