>> 東方證券-魚躍醫(yī)療(002223)25年報&26一季報點評：血糖管理增長快速，全球化深度推進(jìn)-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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品牌升級與全球化擴(kuò)張期，費用率上行致短期利潤承壓。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入79.6億元，同比+5.1%，歸母凈利潤14.8億元，同比-17.9%。2025年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.1億元，同比-8.3%，歸母凈利潤0.2億元，同比94.3%。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.7億元，同比-2.7%，歸母凈利潤4.3億元，同比-31.4%。利潤端的短期波動主要源于公司正處于品牌升級與全球化擴(kuò)張的攻堅期，期間費用率上行所致。
血糖管理業(yè)務(wù)取得突破，CGM產(chǎn)品快速放量。2025年公司血糖管理及POCT業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.8億元，同比+24.3%，成為驅(qū)動業(yè)績增長的核心引擎。其中，Anytime 5系列持續(xù)葡萄糖監(jiān)測系統(tǒng)（CGM）憑借優(yōu)異的臨床表現(xiàn)，其相關(guān)技術(shù)指標(biāo)獲得國際權(quán)威期刊《Diabetes Technology & Therapeutics》認(rèn)可其準(zhǔn)確性，顯著提升了品牌在專業(yè)臨床場景的公信力。得益于CGM產(chǎn)品的快速放量以及對傳統(tǒng)BGM產(chǎn)品的有效替代，公司在該賽道的市場滲透率有望持續(xù)提升。
全球化戰(zhàn)略深度推進(jìn)，外銷收入實現(xiàn)高質(zhì)量增長。2025年公司外銷收入達(dá)12.3億元，同比+29.9%，占整體營收比重提升至15.5%。公司在歐洲市場通過攜手呼吸治療領(lǐng)域科學(xué)顧問委員會，顯著提升了品牌在海外高端學(xué)術(shù)渠道的影響力；在東南亞市場，公司積極推進(jìn)本土化生態(tài)共建，成功推動高端制氧機(jī)、呼吸機(jī)等核心產(chǎn)品進(jìn)入當(dāng)?shù)刂髁麽t(yī)療機(jī)構(gòu)渠道。隨著全球注冊證數(shù)量的增加及海外渠道協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)，打開長期成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議
假設(shè)公司全球化未來持續(xù)推進(jìn)，需要保持各項費用支出。我們預(yù)測公司2026-2027年EPS為1.53、1.76元（原預(yù)測值分別為2.37、2.81元），并新增2028年EPS為2.02元。根據(jù)PE估值法及可比公司估值水平，給予公司2026年26倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為39.78元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
銷售及產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；終端需求下降；渠道開拓不及預(yù)期；費用超預(yù)期風(fēng)險。
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