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看商品做權(quán)益本質(zhì)上尋找商品價(jià)格-業(yè)績(jī)-股價(jià)之間的閉環(huán)，底色是景氣度投資。
　　從資產(chǎn)相關(guān)性來看：長(zhǎng)期來看，有色板塊和商品價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，其余板塊相關(guān)性弱于有色金屬，隱含的是權(quán)益的交易邏輯并非行業(yè)的景氣度變化；短期來看，在商品市場(chǎng)短期波動(dòng)率放大的情況下，股票和期貨的聯(lián)動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)，核心原因或來源于跨板塊資產(chǎn)對(duì)于同一事件驅(qū)動(dòng)會(huì)產(chǎn)生同樣的反應(yīng)。長(zhǎng)短期相關(guān)性差異的來源不僅包含了對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的定價(jià)，還包含了銷售產(chǎn)品單價(jià)假設(shè)的局限——受當(dāng)下現(xiàn)貨價(jià)格的影響，無法精確反應(yīng)未來商品價(jià)格的變化，否則無法解釋商品價(jià)格、業(yè)績(jī)和股票價(jià)格三者之間的強(qiáng)相關(guān)性。
　　從業(yè)績(jī)和商品價(jià)格的相關(guān)性角度來看：多數(shù)股價(jià)和商品價(jià)格強(qiáng)相關(guān)的板塊，其業(yè)績(jī)（營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)）同樣和商品價(jià)格呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，反映出市場(chǎng)邏輯的自洽。從相關(guān)性強(qiáng)弱排序來看，銅、鋁、焦煤＞原油＞錫、碳酸鋰＞純堿、甲醇、鋅＞糖＞生豬、橡膠，可以用來側(cè)面判斷股票價(jià)格中包含了多少炒作情緒，體現(xiàn)的是從商品價(jià)格落地到公司利潤(rùn)改善的程度，其中，生豬及其對(duì)應(yīng)映射業(yè)績(jī)的低相關(guān)性來源于頭部企業(yè)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張攤薄了商品價(jià)格的影響以及成本端飼料價(jià)格（玉米、豆粕）波動(dòng)較大影響。
　　扣非凈利率的彈性表達(dá)的是商品價(jià)格對(duì)于公司利潤(rùn)的改善程度，受公司資源稟賦、經(jīng)營(yíng)水平和垂直一體化程度影響：洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)有明顯彈性優(yōu)勢(shì)，焦煤企業(yè)也有不錯(cuò)的彈性，同時(shí)，考慮到其業(yè)績(jī)與商品價(jià)格的高相關(guān)性，商品價(jià)格-業(yè)績(jī)-股價(jià)三者之間完成了閉環(huán)，適合把握商品市場(chǎng)與權(quán)益市場(chǎng)錯(cuò)配的時(shí)間點(diǎn)。值得注意的是，多數(shù)商品的成本變動(dòng)幅度不如價(jià)格變動(dòng)幅度大，企業(yè)的盈利能力應(yīng)該天然具有杠桿效應(yīng)，那么當(dāng)商品價(jià)格的彈性＞股票盈利彈性，而商品價(jià)格和股價(jià)又形成了強(qiáng)相關(guān)性時(shí)，隱含的可能是部分權(quán)益市場(chǎng)的品種包含了一定市場(chǎng)情緒的泡沫。
　　看商品做權(quán)益的三個(gè)原則：1）優(yōu)選長(zhǎng)短期相關(guān)性都強(qiáng)的品種，長(zhǎng)短期錯(cuò)位隱含的是事件驅(qū)動(dòng)為主，上漲持續(xù)性偏弱，投資這類品種可能更適合優(yōu)選好企業(yè)；2）優(yōu)選利潤(rùn)對(duì)商品價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)的商品，反映出的是股價(jià)中包含了多少泡沫，相關(guān)性較弱的品種宜避開業(yè)績(jī)披露期，持有周期不宜過長(zhǎng)；3）在前面篩選后的標(biāo)的中優(yōu)選扣非凈利率彈性大的標(biāo)的；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：跨行業(yè)跨資產(chǎn)比較天然在微觀品種的研究上有局限性，同時(shí)也難以兼顧微觀基本面的變化。