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核心觀點
　　中性
　　五一期間市場比較平淡，霍爾木茲海峽局勢再度緊張，特朗普傾向于封鎖伊朗而不是戰(zhàn)爭。隨著庫存的消耗，石油價格上行趨勢不止。鮑威爾任內(nèi)最后一次美聯(lián)儲會議維持利率不變，但是反對給出降息預期的理事顯著增加。市場對今年降息的預期基本沒有。從4月的PMI數(shù)據(jù)來看，中美制造業(yè)仍然維持擴張狀態(tài)，受能源沖擊顯著小于歐洲和日本。原材料價格出現(xiàn)普遍上漲和囤貨保供。中國制造業(yè)景氣與非制造業(yè)低迷同時存在，反映了內(nèi)需弱與出口強的狀態(tài)持續(xù)。一季度財報結束，滬深300和上證50、中證1000指數(shù)利潤增速小幅增長，中證500增速明顯，滬深300和上證500凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)下行，中證500和中證1000維持穩(wěn)定。業(yè)績總體改善程度不大，分化明顯，半導體和硬件設備利潤增速遙遙領先。隨著指數(shù)接近前期高點，ETF持續(xù)大幅減倉是資金面最大的隱憂。節(jié)后市場慣性依然會挑戰(zhàn)前高，但實質性突破缺乏驅動。
　　估值
　　中性
　　十年期國債利率1.76%，滬深300指數(shù)十年風險溢價率分位數(shù)44%，處于股債平衡階段，恒生指數(shù)平均風險溢價率偏低，恒指偏貴。滬深300PE十年分位點91%，PB分位點47%，處于中高位。上證50PE十年以來分位點81%，PB分位點41%，中證500PE注冊制改革以來PE分位點88%，PB分位數(shù)82%，中證1000PE注冊制改革以來分位點88%，PB分位數(shù)70%，萬得全A估值PE分位數(shù)88%，PB分位數(shù)71%，處于中高位，科創(chuàng)50PE分位數(shù)87%，PB分位數(shù)85%，處于中高位，創(chuàng)業(yè)板指PE分位數(shù)57%，PB分位數(shù)72%。
　　短期資金
　　偏空
　　上周資金轉為大幅流出，兩融在五一節(jié)前流入停滯，偏股型基金發(fā)行維持高位，ETF繼續(xù)大幅流出，產(chǎn)業(yè)股東減持維持高位，回購維持低位，大盤股華潤新能源IPO。