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投資要點(diǎn)：
　?。?）預(yù)計(jì)4月新增信貸整體低于預(yù)期：預(yù)計(jì)4月新增人民幣貸款（信貸口徑）約500-1000億元，相較上年同比少增。4月沖票明顯，預(yù)計(jì)新增實(shí)體人民幣貸款（社融口徑）約0-500億元。
　?。?）信貸投放整體偏弱，對公仍為主要支撐：4月企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)再度下行、高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)持平上月、維持高位。綜合4月作為信貸傳統(tǒng)小月、3月銀行“開門紅”收官“透支”部分信貸需求，并結(jié)合票據(jù)利率走勢來看，預(yù)計(jì)4月對公貸款投放強(qiáng)度同比偏弱，但對公貸款或仍為4月信貸投放主要支撐；考慮當(dāng)前居民收入與就業(yè)預(yù)期暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。綜合來看，本月居民短期貸款整體或繼續(xù)處于承壓狀態(tài)；從房地產(chǎn)市場表現(xiàn)來看，根據(jù)克而瑞監(jiān)測數(shù)據(jù)，2026年4月全國重點(diǎn)50城市新建商品住宅成交面積環(huán)比小幅下降7%、同比減少2%，全國重點(diǎn)20城市二手房成交面積環(huán)比微跌1%，同比增長17%，春節(jié)后房地產(chǎn)銷售的傳統(tǒng)旺季仍在延續(xù)。從汽車消費(fèi)上看，根據(jù)乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)，4月份全月乘用車終端銷量預(yù)計(jì)142萬輛、環(huán)比小幅回落13.8%，整體符合季節(jié)性銷售規(guī)律。整體來看，地產(chǎn)銷售火熱推動(dòng)下，預(yù)計(jì)4月中長期消費(fèi)貸款或邊際小幅改善。
　?。?）預(yù)計(jì)4月新增社融約1.14萬億元：參考銀行對實(shí)體的信貸投放（剔除票據(jù)貼現(xiàn)、銀行對非銀貸款以及境外人民幣貸款）歷史數(shù)據(jù)以及相關(guān)市場活躍情況，同時(shí)考慮非銀機(jī)構(gòu)對實(shí)體的信貸投放，預(yù)計(jì)社融口徑新增人民幣貸款在0-500億元，同比小幅少增；預(yù)計(jì)未貼現(xiàn)票據(jù)減少2500億元左右；政府債券和企業(yè)債券合計(jì)凈融資約13100億元；IPO和再融資合計(jì)約700億元；信托貸款、委托貸款和外幣貸款或小幅負(fù)增，合計(jì)約-200億元，其他項(xiàng)基本持平歷史數(shù)據(jù)。
　　l投資建議：
　　從披露財(cái)務(wù)報(bào)告看，受益于定存大量到期重定價(jià)，部分銀行息差改善或較為明顯，同時(shí)受益于新型政策性金融工具等工具支持，重點(diǎn)省市固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⒚黠@改善，部分區(qū)域地方城農(nóng)商銀行規(guī)模增速維持高位。
　　投資方向上：一是建議繼續(xù)關(guān)注存款到期量較大、息差有望持續(xù)超預(yù)期改善相關(guān)標(biāo)的：重慶銀行、招商銀行。二是建議關(guān)注明顯受益于固定資產(chǎn)投資改善的城商行：江蘇銀行、齊魯銀行、青島銀行等。三是關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，業(yè)績迎來拐點(diǎn)的相關(guān)標(biāo)的：建設(shè)銀行、平安銀行。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　存在模型和經(jīng)驗(yàn)測算判斷誤差、假設(shè)與實(shí)際偏離、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、外部事件超預(yù)期惡化、不良資產(chǎn)大面積暴露等風(fēng)險(xiǎn)。