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公司公布一季度業(yè)績：收入197億元，同環(huán)比52%/14%；歸母凈利潤4.5億元，同環(huán)比47%/-26%。26年我國重卡市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)出旺季增長的發(fā)展態(tài)勢(shì)，根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，公司Q1國內(nèi)上險(xiǎn)1.5萬輛，同比+15%；同時(shí)海外持續(xù)收單，順利實(shí)現(xiàn)開門紅。展望26年，重卡行業(yè)端受益于兩新政策快速銜接（內(nèi)銷）和亞非拉地區(qū)重點(diǎn)突破（出口），我們看好重卡行業(yè)保持高景氣度。公司作為頭部重卡企業(yè)或率先受益，維持“買入”評(píng)級(jí).
　　Q1營收凈利雙高增，費(fèi)用管控能力再提升
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入577億元，同比+29%；歸母凈利潤17億元，同比+13%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司持續(xù)提升產(chǎn)品核心進(jìn)整理，公司實(shí)現(xiàn)量利雙增，進(jìn)入26年，得益于兩新政策快速銜接（內(nèi)銷）和亞非拉地區(qū)重點(diǎn)突破（出口），Q1公司實(shí)現(xiàn)營收與歸母凈利潤同比52%/47%的雙高增。Q1銷售毛利率約6.7%，同比-0.4pct。公司持續(xù)深化精益管理，26Q1公司期間費(fèi)用為3億元，同比-3%。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct至0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，降本增效成效顯著。
　　兩新政策快速銜接保內(nèi)銷，26年出口重點(diǎn)發(fā)力亞非拉
　　2025年，在國三、國四營運(yùn)貨車以舊換新政策推動(dòng)下，重卡行業(yè)銷量連續(xù)9個(gè)月同比增長，全年銷量達(dá)114萬輛，同比+27%。展望2026年，我們預(yù)計(jì)伴隨以舊換新政策接續(xù)落地，行業(yè)內(nèi)銷有望維持相對(duì)穩(wěn)定。政策端看，2026年加力擴(kuò)圍“兩新”政策已于2025年12月30日發(fā)布；針對(duì)老舊營運(yùn)貨車報(bào)廢更新的專項(xiàng)通知?jiǎng)t于2025年3月12日發(fā)布，預(yù)計(jì)今年地方細(xì)則落地后，兩新政策將在二、三季度對(duì)終端需求形成更明顯支撐。特別是在LNG，受中東沖突影響，26Q1油氣價(jià)差顯著拉大（由年初的2900元提升至3月底的4000元），天然氣價(jià)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，有望帶動(dòng)終端需求提升。26Q1公司內(nèi)銷已保持穩(wěn)健增長，上險(xiǎn)銷量同比+15%。出口方面，25年公司出口銷量占總銷量一半以上，26年公司將充分利用重汽國際公司在海外市場(chǎng)的綜合優(yōu)勢(shì)（海外長期運(yùn)營+渠道高壁壘），重點(diǎn)發(fā)力亞非拉市場(chǎng)，確保出口份額繼續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司26-27年歸母凈利潤為20.2/24.9億元，并給予28年預(yù)測(cè)為28.1億元。可比公司26年iFind一致預(yù)期PE均值為15倍，給予公司26年15倍PE（前值26年13XPE），目標(biāo)價(jià)25.69元（前值22.36元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈短缺。