>> 浙商證券-銀行業(yè)一季報業(yè)績綜述：業(yè)績改善超預期-260508
| 上傳日期： |
2026/5/9 |
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| 1854KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
徐安妮,周源,杜秦川 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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摘要
1、整體經(jīng)營態(tài)勢
?。?）整體經(jīng)營業(yè)績：上市銀行一季報業(yè)績好于預期。26Q1上市銀行營收、歸母凈利潤分別同比增長7.6%、3.0%，增速較25A分別加快6.2pc、1.6pc。分銀行類型看，國有行營收改善幅度最大，26Q1營收、利潤分別同比增長9.0%、3.6%，增速分別較25A加快6.7pc、2.0pc。（2）驅(qū)動因素來看：26Q1上市行營收和利潤增速均較25A提升，背后主要得益于息差拖累改善，此外成本節(jié)約貢獻也有所增加。在營收壓力緩解的背景下，上市行加大了減值計提的幅度。
2、主要驅(qū)動因素
（1）資產(chǎn)增速放緩。①資產(chǎn)增速：資產(chǎn)規(guī)模增速環(huán)比放緩。26Q1末上市銀行資產(chǎn)增速環(huán)比放緩0.3pc至9.3%。其中，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模分別同比+10.2%、+5.1%、+13.2%、+7.0%，增速分別環(huán)比-0.2pc、+0.0pc、-1.4pc、-0.7pc。②結(jié)構(gòu)變化：信貸開門紅更趨溫和，26Q1信貸增速小幅下降，金融投資增速提升。26Q1末上市銀行貸款、金融投資、其他資產(chǎn)同比+7.0%、+14.1%、+8.0%，增速環(huán)比-0.3pc、+0.6pc、-2.1pc。
?。?）息差環(huán)比回升。①整體來看，26Q1上市行單季息差環(huán)比上升2bp至1.37%，息差表現(xiàn)好于市場預期，主要是負債成本率環(huán)比降幅大于資產(chǎn)收益率降幅。其中上市行存量貸款收益率首次低于同期金融機構(gòu)新發(fā)貸款加權(quán)利率，預計后續(xù)貸款新投放對整體收益率的下拉作用有望趨緩。②分類來看，26Q1農(nóng)商行息差環(huán)比改善幅度最大。26Q1國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行單季息差分別環(huán)比+2bp、-1bp、+1bp、+3bp。③展望2026年，預計26Q2上市行單季息差環(huán)比上升1bp，后續(xù)季度息差有望走穩(wěn)。主要考慮：若有降息，預計存貸同步調(diào)降，對息差影響有限；同時新發(fā)貸款收益率邊際企穩(wěn)，存款利率調(diào)降利好持續(xù)釋放，預計息差企穩(wěn)回升趨勢有望延續(xù)。
?。?）非息增速提升。26Q1上市銀行非息收入同比增長9.0%，增速較25A加快3.8pc，主要得益于其他非息收入改善。①中收增速小幅放緩。26Q1上市銀行手續(xù)費傭金收入同比增長5.8%，增速較25A小幅放緩0.3pc。②其他非息收入顯著改善。26Q1上市銀行其他非息收入同比增長8.5%，增速較25A加快5.2pc，其中國有行其他非息收入高增20%，表現(xiàn)超預期。其他非息收入表現(xiàn)改善，主要得益于債市行情改善，具體拆分來看：規(guī)模角度，上市銀行金融投資環(huán)比增長4.2%，增量主要以AC和FVOCI為主；價格角度，26Q1末10年國債到期收益率較去年末下行3bp至1.85%，較25Q1（期間上行14bp）行情改善。
?。?）不良保持平穩(wěn)。上市銀行不良整體平穩(wěn)，關(guān)注率波動，判斷仍受零售貸款拖累。26Q1末42家上市銀行不良率環(huán)比持平于1.14%，18家樣本上市銀行關(guān)注率環(huán)比上升8bp至1.87%。以披露季度拆分數(shù)據(jù)的招行來看，零售不良指標仍繼續(xù)惡化，其中，信用卡和消費貸款的資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍然較大。26Q1末招行信用卡、消費貸款不良率環(huán)比25Q4末分別上升16bp、15bp至1.90%、1.17%。
3、機構(gòu)持倉變化
?。?）銀行股主動型持倉水平仍處低位。26Q1末，主動型公募基金持股僅占持股市值1.76%。盡管當前主動公募的銀行股持倉占比較25Q3末低點已回升0.23pc，但仍處于歷史低位水平。
?。?）南向資金今年來持續(xù)買入大行。今年以來（截至2026年4月30日），我們測算南向資金凈買入港股四大行資金達443億港元。
4、26Q2投資策略
?。?）業(yè)績前瞻：預計26H1上市銀行營收利潤增速邊際放緩，主要受其他非息收入波動影響；核心營收（利息凈收入+中收）延續(xù)改善態(tài)勢。預計26H1、26A上市銀行歸母凈利潤同比增速分別為2.8%、3.5%，營收增速分別為5.5%、6.9%，營收和利潤增速均較2025年改善；26H1、26A核心營收同比增速預計均維持在8.5%左右。
?。?）板塊觀點：繼續(xù)看好26Q2銀行板塊行情。①基本面維度：銀行26Q1息差企穩(wěn)，利息凈收入實現(xiàn)恢復性增長，銀行核心營收和利潤增長迎來修復，銀行基本面改善邏輯得到強化。②交易面維度：銀行26Q2開始將密集實施分紅，銀行的高股息高分紅屬性有望吸引以險資為代表的絕對收益資金流入。
?。?）選股層面：銀行板塊內(nèi)部，推薦兼具股息、成長性的中小行，繼續(xù)看好國有行防御價值。選股思路：①成長價值主線，精選發(fā)達區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小行，基本面扎實、成長性強，部分兼有股息優(yōu)勢，推薦南京、渝農(nóng)、杭州、寧波、青島、齊魯?shù)龋虎诜烙鶅r值主線，聚焦低波穩(wěn)健的國股行，A股推薦交行、工行、招行、興業(yè)，H股關(guān)注六大行；③修復價值主線，把握新管理層就任或存量風險出清帶來的經(jīng)營改善機會，推薦浦發(fā)、上海、平安、華夏等。綜合來看，我們二季度重點推薦：南京（年度金股）、浦發(fā)（年度金股）、渝農(nóng)、交行、工行。
風險提示：宏觀經(jīng)濟失速、讓利政策加大、不良大幅暴露。
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