>> 東方證券-銀行行業(yè)4月金融數(shù)據(jù)前瞻：信貸或延續(xù)同比少增，社融增速預(yù)計平穩(wěn)-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大小： |
406KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屈俊,于博文,陶明婧 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)
預(yù)計4月新增全口徑信貸1500億元，同比少增，信貸余額增速回落至5.6%附近。一般來說，4月是傳統(tǒng)信貸小月，信貸增量環(huán)比將有所減少。當(dāng)前實(shí)體信貸需求仍相對疲軟，重點(diǎn)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍未有拐點(diǎn)出現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量壓力客觀存在，同時結(jié)合月末票據(jù)利率明顯走低等因素綜合判斷，4月信貸增量或仍延續(xù)同比少增態(tài)勢，新增信貸規(guī)模預(yù)計約1500億元，同比少增約1300億元。
結(jié)構(gòu)層面，對公票據(jù)沖量或較明顯，實(shí)貸增長預(yù)計相對較弱。零售端來看，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)釋放一定積極信號，30個大中城市商品房成交面積轉(zhuǎn)正（+3.4%），14城二手房成交面積表現(xiàn)不弱，預(yù)計按揭貸款投放有一定改善，但短期或仍難大幅上量，同時考慮到按揭早償影響持續(xù)存在，預(yù)計居民中長貸延續(xù)季節(jié)性負(fù)增長特征；4月消費(fèi)景氣度仍然偏低，個貸不良生成趨勢仍在延續(xù)，消費(fèi)貸、經(jīng)營貸等居民短貸預(yù)計負(fù)增長，負(fù)增幅度預(yù)計同比基本持平。對公端，4月制造業(yè)PMI為50.3%，連續(xù)第二個月維持?jǐn)U張區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)亦有小幅改善，但固定資產(chǎn)投資增速仍然偏弱，預(yù)計中長貸延續(xù)同比少增，短貸延續(xù)季節(jié)性負(fù)增長；結(jié)合票據(jù)利率走勢來看，月末利率明顯走低，票據(jù)仍有沖量特征，4月企業(yè)貸款增量預(yù)計5800億元，其中實(shí)貸減少，而主要由票據(jù)貢獻(xiàn)。
預(yù)計4月社融增量1.2萬億元，與去年同期變化不大，社融余額同比增速維持在7.9%附近。1）考慮非銀貸款增長，預(yù)計社融口徑下人民幣貸款小幅負(fù)增長200億元，同比少增預(yù)估接近1000億元；2）政府債凈融資預(yù)計約0.9萬億元，同比少增預(yù)估700億元，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月國債和地方政府債分別凈融資規(guī)模5394億元和3552億元，二季度政府債發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒓铀?，對社融拉動作用將邊際抬升。3）預(yù)計企業(yè)直接融資新增約4000億元，同比多增，未貼現(xiàn)承兌匯票延續(xù)負(fù)增，同比變化不大。
預(yù)計4月存款季節(jié)性負(fù)增長，非銀和財政存款增長良好。參考往年4月數(shù)據(jù)，我們預(yù)測4月存款季節(jié)性負(fù)增長，當(dāng)月減少5000億元，預(yù)估同比多減600億元，其中居民、企業(yè)存款有所下降，非銀存款和財政存款增長良好。一方面，信貸增長進(jìn)一步放緩，對存款派生有一定影響；另外，權(quán)益市場表現(xiàn)回暖，理財產(chǎn)品規(guī)模明顯回升，資金重新流入非銀存款，同時季初月財政多收少支，一般性存款向財政存款轉(zhuǎn)移。
投資建議與投資標(biāo)的
2026年銀行板塊有望回歸基本面敘事：十五五開局之年，政策性金融工具加持下資產(chǎn)擴(kuò)張仍有韌性；仍處于存款集中重定價周期，支撐凈息差有望企穩(wěn)回升；結(jié)構(gòu)性風(fēng)險暴露仍期待有政策托底。2026年，保險行業(yè)將系統(tǒng)性執(zhí)行I9，公募考核新規(guī)的中長期引導(dǎo)效應(yīng)也有望顯現(xiàn)，我們看好2026年銀行板塊絕對收益。
現(xiàn)階段關(guān)注兩條投資主線：
1、基本面穩(wěn)健、具備較好防御價值的國有大行，相關(guān)標(biāo)的：工商銀行(601398，未評級)、農(nóng)業(yè)銀行(601288，未評級)。
2、基本面確定的優(yōu)質(zhì)中小行，相關(guān)標(biāo)的：渝農(nóng)商行(601077，買入)、杭州銀行(600926，買入)、南京銀行(601009，買入)、蘇州銀行(002966，買入)、齊魯銀行(601665，未評級)。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險蔓延；流動性環(huán)境超預(yù)期收緊；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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