>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 986KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周爾雙 |
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宏觀策略
宏觀深度報(bào)告20260508：黃金ETF，2026年4月復(fù)盤與5月展望
指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：展望5月，滬金圍繞美伊僵局、就業(yè)通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲政策展開。若數(shù)據(jù)顯示溫和放緩，鷹派預(yù)期或松動；反之承壓。FOMC官員表態(tài)與會議紀(jì)要指引利率預(yù)期，美元美債受美伊談判主導(dǎo)，僵局壓制黃金，突破支撐修復(fù)。談判破裂推升避險(xiǎn)，僵局延續(xù)提振有限，整體處于多重邏輯交織，走勢對預(yù)期差敏感。指數(shù)走勢展望：從中長期看，4月滬金呈"倒V型"沖高回落，定價(jià)邏輯從"地緣溢價(jià)"切換至"貨幣政策主導(dǎo)"。價(jià)格進(jìn)入關(guān)鍵支撐區(qū)，"央行托底"與"機(jī)構(gòu)減倉"持續(xù)拉扯，地緣支撐邊際鈍化，美聯(lián)儲鷹派壓制未改。展望5月，在美伊僵局與4月非農(nóng)、PCE數(shù)據(jù)落地前，金價(jià)大概率"低位震蕩、等待方向選擇"，呈現(xiàn)"下有承接、上有阻力"格局。相關(guān)ETF產(chǎn)品：華安黃金ETF（518880.SH）緊密跟蹤國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格收益率，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，截至2026年4月30日，該基金總市值達(dá)1131.53億元，當(dāng)日成交額38.95億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件
固收金工
固收深度報(bào)告20260508：債券“科技板”他山之石：海外科技巨頭債券融資路徑演變對我國非國有科技企業(yè)有何啟示？（具身智能、通信、新材料）
當(dāng)前，我國具身智能、通信、新材料三大科技行業(yè)正處于從技術(shù)破局向規(guī)?；瘧?yīng)用、從局部替代向全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵躍遷期。作為支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座、智能制造高地與高端制造業(yè)上游的戰(zhàn)略性領(lǐng)域，這三大行業(yè)已成為錨定“十五五”規(guī)劃、搶占全球科技競爭制高點(diǎn)的核心力量。然而，對標(biāo)全球頂尖水平，我國具身智能、通信、新材料產(chǎn)業(yè)在底層核心技術(shù)與高端市場份額上仍面臨“卡脖子”困境：具身智能領(lǐng)域中，國內(nèi)企業(yè)在高性能伺服電機(jī)、高精度減速器及多模態(tài)大模型算法的軟硬耦合能力上，與海外先發(fā)企業(yè)仍存代差；通信領(lǐng)域中，盡管我國在5G標(biāo)準(zhǔn)制定上具備領(lǐng)先優(yōu)勢，但在高端射頻芯片、光模塊核心組件及6G前沿協(xié)議的研究布局上，核心技術(shù)自主率仍待提高；新材料領(lǐng)域中，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“低端過剩、高端不足”特征，在半導(dǎo)體級化學(xué)品、特種復(fù)合材料等關(guān)鍵工業(yè)基石環(huán)節(jié)，對外依存度依然處于高位。根據(jù)我們此前所復(fù)盤的各行業(yè)全球頭部科技公司的債券市場融資實(shí)踐，可以發(fā)現(xiàn)海外科技巨頭已普遍建立起“債市融資賦能產(chǎn)業(yè)升級”的良性機(jī)制，尤其在科技企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的成熟期后，如何借鑒海外成熟經(jīng)驗(yàn)，利用債券融資工具為著力于進(jìn)一步突破發(fā)展瓶頸、延長生命周期的我國科技企業(yè)提供長期、低波動、成本可控的資金支持，已成為債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持科技自立自強(qiáng)的迫切命題。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)經(jīng)營與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；債券融資環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能過剩與市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；政策支持落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；科創(chuàng)債市場投資情緒波動風(fēng)險(xiǎn)。
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