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PX：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中上游PX以及PTA兩端，在原料供應(yīng)不確定性增加以及季節(jié)性檢修背景下，先行開啟降負(fù)減產(chǎn)，帶動(dòng)整條產(chǎn)業(yè)鏈趨勢降負(fù)。從平衡表角度看，4-5月PX供需雙縮，去庫幅度較一季度邊際走廓，4-5月份，PX月間評(píng)估去庫25-45萬噸。供應(yīng)端，4-5月內(nèi)PX檢修計(jì)劃集中，國內(nèi)產(chǎn)量邊際走低，進(jìn)口供應(yīng)縮量逐步被證實(shí)，總體供應(yīng)相對(duì)一季度顯著收窄。需求端，PTA近期公布檢修計(jì)劃亦大幅增加，集中于4月下旬以及5-6月份。原預(yù)期4-5月內(nèi)PTA檢修量一般，現(xiàn)需向上調(diào)整，PX去庫幅度較原預(yù)期略有收縮，總體大方向依舊是加速去庫，5月內(nèi)或兌現(xiàn)的較為充分。
　　估值方面，3-4月中旬，受地緣沖突影響，石腦油走勢偏強(qiáng)，亞洲PXN壓縮至100-200美元／噸，地緣沖突相對(duì)緩和的假設(shè)下，PX進(jìn)入現(xiàn)實(shí)去庫狀態(tài)，估值重心較前期上移，或維持200-350美元／噸。強(qiáng)弱關(guān)系方面，4-5月PTA檢修損失量調(diào)整增加，PTA相對(duì)走強(qiáng)；近月合約偏強(qiáng)。
　　PTA：4月中下旬見庫存拐點(diǎn)，4-6月內(nèi)去庫預(yù)期增加，月間去庫評(píng)估約30萬噸，平衡表相對(duì)一季度修復(fù)。
　　供應(yīng)端，PTA近期公布檢修計(jì)劃亦大幅增加，集中于4月下旬以及5-6月份。截至4月中下旬，PTA周度產(chǎn)能利用率降至68%附近，歷史同期低位。原預(yù)期4-6月內(nèi)PTA檢修量一般，現(xiàn)需向上調(diào)整，預(yù)計(jì)4-6月內(nèi)PTA總體維持低開工。需求方面，織造及終端需求欠佳，上游原料價(jià)格大幅走高，織造端承接有限，產(chǎn)生負(fù)反饋，多體現(xiàn)在織造原料備貨相較往年再度走低，織造綜合開機(jī)率低于往年同期等。因此，3-4月內(nèi)聚酯環(huán)節(jié)累庫情況較為嚴(yán)峻，產(chǎn)能利用率承壓下行，4月內(nèi)相較去年同期偏低約8%。5-6月間，中上游減產(chǎn)仍在執(zhí)行，疊加需求端走向淡季，聚酯開機(jī)預(yù)期邊際走低。
　　估值方面，3-4月內(nèi)PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)均值收窄至220元／噸（1-2月均值370元／噸），5-6月內(nèi)PTA相對(duì)PX邊際走強(qiáng)，現(xiàn)貨加工費(fèi)存在修復(fù)預(yù)期；近月合約亦偏強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地緣動(dòng)態(tài)；原油價(jià)格波動(dòng)；