>> 中泰證券-光庭信息(301221)2025年年報及2026年一季報點評：海外業(yè)務(wù)高增優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，“AI+國際化”構(gòu)筑增長空間-260510
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大小： |
236KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇儀,何俊藝 |
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投資事件：光庭信息發(fā)布2025年年度報告及2026年一季度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.94億元，同比增長14.32%；歸母凈利潤0.75億元，同比增長150.85%；扣非凈利潤0.48億元，同比增長158.06%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.68億元，同比大幅增長。2026年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.63億元，同比增長21.67%；歸母凈利潤-351.07萬元，扣非凈利潤-445.67萬元。
智能座艙穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)高增驅(qū)動收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.94億元，同比增長14.32%。分業(yè)務(wù)板塊看：1）智能座艙業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.44億元，同比增長20.11%，占公司整體營業(yè)收入比例提升至49.49%，公司基于UE5打造的新一代智能座艙解決方案獲得眾多客戶青睞；2）智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.34億元，其中ADAS業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.41億元，同比增長30.81%，智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試收入1.61億元，地圖數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入0.32億元；3）智能電驅(qū)及XCU業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.56億元，同比增長12.21%，主要客戶尼得科業(yè)務(wù)調(diào)整接近尾聲，并新增與英博爾合作開拓電機電驅(qū)軟件技術(shù)服務(wù)；4）智能辦公軟件及其服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.55億元，包含報告期末完成并購的楷碼信息11-12月并表貢獻的0.33億元收入。從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，公司海外市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.55億元，同比增長45.92%，海外收入占比由2024年的28.80%提升至36.76%，國際化戰(zhàn)略成效顯著。
毛利率提升疊加現(xiàn)金流大幅改善，扣除股份支付影響后凈利潤高增。2025年公司整體毛利率達到35.88%，同比提升1.48個百分點，主要系高附加價值海外業(yè)務(wù)收入占比提升所推動，其中海外業(yè)務(wù)毛利率達46.31%、汽車行業(yè)整體毛利率提升至36.21%，同比提升1.73個百分點。費用端，公司2025年研發(fā)費用率8.01%，研發(fā)投入合計7,683.50萬元，同比增長9.42%；2025年管理費用率為15.16%，較24年同期大幅提升，主要系報告期內(nèi)新增股權(quán)激勵計劃計提的股份支付費用增加所致，反映公司綁定核心人才、長期激勵機制的進一步完善。同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.68億元，同比大幅增長210.68%，反映公司經(jīng)營效率和回款質(zhì)量顯著提升。
26Q1楷碼信息并表推動收入增長，盈利受項目驗收節(jié)奏與匯兌波動階段性承壓。2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.63億元，同比增長21.67%，主要系楷碼信息納入合并報表范圍所致；歸母凈利潤-351.07萬元，同比下降114.61%。盈利端階段性承壓主要受三方面因素影響：1）部分項目尚未交付驗收交付導(dǎo)致整體毛利率有所下滑；2）日元匯率波動使得當期匯兌損失增加；3）股權(quán)激勵計劃繼續(xù)計提股份支付費用。
SDW平臺開啟商業(yè)化新階段，“AI+國際化”雙核戰(zhàn)略打開成長空間。公司自研的超級軟件工場（SDW）作為AI驅(qū)動的汽車軟件全流程智能研發(fā)平臺，已完成從技術(shù)驗證到商業(yè)落地的關(guān)鍵跨越。2025年SDW已成功實施儀表全流程開發(fā)、AUTOSAR智能配置、新能源車型座艙智能化測試三大標桿性項目訂單。公司積極構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，與長城汽車共建“超級軟件工場AI聯(lián)合實驗室”，與多家核心芯片廠商達成“軟硬一體”深度合作，未來或成為驅(qū)動公司內(nèi)生增長的重要引擎。在基礎(chǔ)軟件層面，公司面向中央計算架構(gòu)發(fā)布的下一代整車操作系統(tǒng)A2OS已為吉利等多家主機廠提供域控解決方案。在國際化層面，公司在日本、德國、加拿大等地建立穩(wěn)定本地化服務(wù)團隊，全球測試總里程已超300萬公里，2026年公司將重點拓展歐洲與北美市場、推動SDW海外商業(yè)化布局。
投資建議：基于公司2024-2025年實際經(jīng)營情況以及我們對核心業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏的更新認知，我們調(diào)整公司2026年盈利預(yù)測并新增2027/2028年預(yù)測。我們預(yù)計公司26/27/28年實現(xiàn)營業(yè)總收入8.20/9.47/11.15億元（26年前值為8.23億元），同比增長18.13%/15.47%/17.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75/0.88/1.03億元（26年前值為0.63億元），同比增長0.84%/16.74%/17.21%?？紤]智能汽車產(chǎn)業(yè)快速擴張，相關(guān)產(chǎn)業(yè)出海大勢所趨，公司有望持續(xù)受益于“軟件定義汽車”向“AI定義汽車”的產(chǎn)業(yè)演進趨勢，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)落地不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，信息更新不及時等風(fēng)險。
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