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汽車軟件多領(lǐng)域布局，給予“買入”評級
　　公司在業(yè)務(wù)布局上涵蓋智能座艙、智能駕駛、新能源等眾多汽車軟件領(lǐng)域，業(yè)務(wù)模式包括定制軟件開發(fā)、軟件技術(shù)服務(wù)、軟件許可等。公司有望持續(xù)受益于汽車智能化趨勢。考慮公司2022年毛利率下調(diào)幅度較大，人員規(guī)模擴(kuò)張較快，研發(fā)投入加大及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施帶來的費(fèi)用投入的上升，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為0.63、1.10、1.57億元（23-24年前值1.29、1.63億元）。可比公司24E平均PE 57.3倍（Wind），給予24年P(guān)E 57.3倍，目標(biāo)價(jià)68.06元（前值61.17元），“買入”。
　　汽車軟件多領(lǐng)域布局，收入有望持續(xù)高增
　　23H1收入構(gòu)成來看，1）智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.41億元，同增24.1%。主要受益于大屏化、多屏聯(lián)動(dòng)智能座艙開發(fā)需求的提升；2）智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.86億元，同增48.6%，其中自動(dòng)駕駛軟件開發(fā)收入0.14億元，同增93.0%，其中AVM技術(shù)得到眾多客戶認(rèn)可，智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試收入0.56億元，同增151.0%，主要系數(shù)據(jù)安全政策驅(qū)使自動(dòng)駕駛測試業(yè)務(wù)新增客戶和訂單快速增長；3）新能源業(yè)務(wù)收入0.42億元，同增84.2%，公司在國內(nèi)擁有小米集團(tuán)、長城汽車、廣汽集團(tuán)等客戶。公司在智能汽車中多領(lǐng)域布局，汽車智能化為公司收入持續(xù)高增提供動(dòng)力。
　　結(jié)合AI技術(shù)打造軟件交付新模式，開發(fā)效率或進(jìn)一步提升
　　公司打造下一代車載軟件交付新模式“超級軟件工場”，通過構(gòu)建數(shù)字化開發(fā)基礎(chǔ)平臺(tái)、知識(shí)庫基礎(chǔ)平臺(tái)和應(yīng)用組件庫，打造“超級大腦”，形成以智能化為驅(qū)動(dòng)力的軟件開發(fā)體系。超級軟件工場包含五大產(chǎn)品體系：知識(shí)庫構(gòu)建和應(yīng)用平臺(tái)、智能需求平臺(tái)、智能開發(fā)平臺(tái)、智能測試平臺(tái)、智能組織協(xié)同平臺(tái)，覆蓋汽車軟件研發(fā)和管理過程。現(xiàn)階段已經(jīng)開始在儀表業(yè)務(wù)中應(yīng)用AI實(shí)現(xiàn)批量需求提取、需求結(jié)構(gòu)化、需求差分。通過智能化開發(fā)平臺(tái)，進(jìn)行自動(dòng)化代碼生成及測試。我們認(rèn)為公司通過將AI技術(shù)融入工作流中，基于自身積累的行業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，有望進(jìn)一步提升軟件開發(fā)效率。
　　不斷完善整合核心技術(shù)IP的底層平臺(tái)，量產(chǎn)產(chǎn)品落地加速
　　公司整合了在智能座艙、智能駕駛、新能源等領(lǐng)域的全域全棧開發(fā)能力和核心技術(shù)IP，推出自研車載軟件平臺(tái)KCarOS，并基于此建立智能座艙域控平臺(tái)、智能駕駛域控平臺(tái)、智能電控平臺(tái)，可結(jié)合客戶的各類域控芯片，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)產(chǎn)品快速落地。公司已基于芯馳X9HP推出座艙域控解決方案，基于高通8295推出座艙域控解決方案，基于地平線J5推出行泊一體域控解決方案等。我們認(rèn)為隨著公司底層軟件平臺(tái)不斷完善，量產(chǎn)產(chǎn)品落地有望加速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化進(jìn)程不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。