| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 1968KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王靖添,何貫嘉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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本周幾內(nèi)亞與EGA鋁土礦爭議達(dá)成和解，寧巴礦業(yè)計劃2026年恢復(fù)1000萬噸出口、后續(xù)達(dá)產(chǎn)1400萬噸，全球高品位鋁土礦供應(yīng)格局邊際改善，EGA原料供應(yīng)恢復(fù)后中東電解鋁供給偏緊局面有望緩解，LME鋁價、SHFE鋁價分別較上周上漲0.62%、0.06%。鎳礦市場呈現(xiàn)分化，菲律賓雨季結(jié)束后供應(yīng)回升疊加冶煉廠壓價，鎳價承壓下行，印尼新舊HPM定價機(jī)制博弈僵持，暫未按新公式成交，LME鎳價較上周下跌2.29%，SHFE鎳價下跌1.63%。滬銅上漲3.48%，國內(nèi)銅庫較上周下降5.57%。
支撐評級的要點(diǎn)
供給端擾動有望消除，全球鋁土礦供應(yīng)格局邊際或改善。本周幾內(nèi)亞正與阿聯(lián)酋全球鋁業(yè)就鋁土礦長期供應(yīng)協(xié)議展開密集談判。本次談判涉及的兩個核心鋁土礦資產(chǎn)：一是CBG公司，GBG公司是世界上最大的鋁釩土礦生產(chǎn)公司之一，全球十分之一的鋁釩土在此生產(chǎn)；二是GAC桑加雷迪項(xiàng)目，GAC在許可證被取消前，年鋁土礦出口量高達(dá)1400萬噸。爭議期間2024年10月起GAC出口已被海關(guān)暫停。協(xié)議達(dá)成后寧巴礦業(yè)計劃2026年恢復(fù)1000萬噸出口目標(biāo)、后續(xù)達(dá)產(chǎn)1400萬噸，與原GAC產(chǎn)能完全銜接。EGA 2024年產(chǎn)量達(dá)269萬噸，旗下阿聯(lián)酋氧化鋁廠設(shè)計原料即為適配幾內(nèi)亞高品位鋁土礦，爭議期間EGA雖多方尋求替代供應(yīng)但品質(zhì)難以匹配鋁硅比6.0的幾內(nèi)亞礦源。本次協(xié)議續(xù)簽后，EGA原料供應(yīng)恢復(fù)穩(wěn)定，中東地區(qū)電解鋁供給偏緊局面將有望改善，但受戰(zhàn)爭影響的產(chǎn)能短期內(nèi)仍難以復(fù)產(chǎn)。
菲礦價格承壓下行，印尼新舊定價機(jī)制博弈僵持，全球鎳礦短期供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。近期全球鎳礦市場呈現(xiàn)明顯分化格局，菲律賓鎳礦價格承壓下行，據(jù)上海有色網(wǎng)，當(dāng)前Ni 1.3%、1.4%、1.5%品位CIF中國報價分別為55-57、63-65、70-72美元/濕噸，雨季結(jié)束后供應(yīng)回升疊加下游冶煉廠成本倒掛強(qiáng)力壓價，截至4月30日，中國港口鎳礦庫存已升至435萬噸，環(huán)比增加25萬噸，市場看空情緒主導(dǎo)，預(yù)計5月菲律賓鎳礦價格整體下跌3-5美元/濕噸；印尼市場則陷入新舊HPM定價機(jī)制博弈僵局，新版多元素計價公式雖大幅推高理論基準(zhǔn)價，但實(shí)際仍無成交案例，RKAB審批進(jìn)度已達(dá)90%，獲批額度約2.3-2.4億濕噸，WBN礦山因配額耗盡計劃5月進(jìn)入維護(hù)期，濕法礦受硫酸供應(yīng)短缺影響價格預(yù)計下跌約2美元。整體來看，短期鎳礦價格仍存在進(jìn)一步下探空間，關(guān)注印尼RKAB最終配額落地及國內(nèi)冶煉廠利潤修復(fù)情況。
高頻數(shù)據(jù)
COMEX、SHFE貴金屬價格均上漲。截至本周五，SHFE金、SHFE銀收盤價分別為1,038元/克、19,840元/噸，較上周變化2.17%、9.40%；COMEX黃金、COMEX白銀收盤價分別為4,724美元/盎司、81美元/盎司，較上周變化1.89%、8.82%。
鎳價高位震蕩，國內(nèi)銅庫存持續(xù)去化。截至本周五，SHFE銅、SHFE鋁、SHFE鉛、SHFE鋅、SHFE鎳、SHFE錫收盤價分別為104,550元/噸、24,445元/噸、16,710元/噸、24,275元/噸、146,450元/噸、425,960元/噸，較上周變化3.48%、0.06%、0.48%、2.66%、-1.63%、9.96%；LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、LME鎳、LME錫收盤價分別為13,536美元/噸、3,502美元/噸、1,978美元/噸、3,441美元/噸、18,945美元/噸、54,000美元/噸，較上周變化3.97%、0.62%、1.20%、2.33%、-2.29%、10.19%。
截至本周五，SHFE銅、SHFE鋁、SHFE鉛、SHFE鋅、SHFE鎳、SHFE錫庫存分別為18.1萬噸、49.3萬噸、6.5萬噸、14.7萬噸、7.2萬噸、0.9萬噸，較上周變化-5.57%、1.96%、5.94%、3.14%、0.71%、32.11%；LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、LME鎳、LME錫庫存分別為39.9萬噸、35.6萬噸、26.6萬噸、11.1萬噸、27.8萬噸、0.8萬噸，較上周變化-0.08%、-3.07%、-1.41%、12.11%、0.14%、-1.63%。
投資建議
AI等科技深化發(fā)展有望帶動需求，供需緊平衡推升價格。建議關(guān)注云南鍺業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份。
中東地區(qū)鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)周期長，高油價增加運(yùn)輸成本，關(guān)注供給收緊下鋁板塊投資機(jī)會。建議關(guān)注創(chuàng)新新材、宏橋控股、南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份。
印尼政府長期控制鎳礦配額，鎳價中樞有望系統(tǒng)性上移。建議關(guān)注盛屯礦業(yè)。
地緣政治沖突下黃金具有稀缺性，美伊談判下美國或重啟降息。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、山東黃金、紫金黃金國際。
稀土價格上漲，頭部企業(yè)技術(shù)壁壘高，價格傳導(dǎo)能力強(qiáng)。建議關(guān)注北方稀土、中稀有色、中國稀土、金力永磁。
評級面臨的主要風(fēng)險
全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，地緣政治或?qū)е玛P(guān)鍵資源產(chǎn)區(qū)的地緣沖突、貿(mào)易政策變動或物流中斷風(fēng)險，以及下游需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換等風(fēng)險。
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