>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：需求高增與供給擾動并存，鋰價上行突破-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 2283KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜,王瀚晨 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：地緣釋放利好信號，黃金回調(diào)仍是買機(jī)。美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得52.7%，前值52.7%，預(yù)期值53%，但制造業(yè)擴(kuò)張很大程度上受到囤貨行為的驅(qū)動。制造業(yè)崗位出現(xiàn)9個月以來首次下降，一定程度上削弱了其他指標(biāo)的積極信號，除地緣沖突導(dǎo)致的航運中斷外，企業(yè)為建立安全庫存而進(jìn)行的額外采購，進(jìn)一步加劇了供貨緊張。3月美國核心PCE錄得3.2%，前值3.0%，預(yù)期值3.2%，高通脹壓力下，4月美聯(lián)儲議息會議維持利率3.75%不變，基本符合市場預(yù)期。目前在偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與高通脹壓力下，貴金屬仍然受通脹-貨幣緊縮的邏輯壓制，未來關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)，若出現(xiàn)偏弱跡象，市場或?qū)⑶袚Q至滯脹邏輯交易。中東局勢方面，巴基斯坦官員周五表示，伊朗就美國提出的和平協(xié)議條款所作出的最新回應(yīng)已送達(dá)美國官員。這證實了伊朗官方媒體有關(guān)伊朗已提出新提議、至少同意舉行第二輪直接和平談判的報道。該報道短期對貴金屬形成情緒支撐，但談判前景仍存在不確定性，需要持續(xù)跟蹤。建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、萬國黃金集團(tuán)、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
銅：消費存在韌性，關(guān)注硫磺供應(yīng)擾動。①宏觀方面：周內(nèi)地緣局勢升溫對銅價形成壓制；②庫存端：本周全球交易所銅庫存環(huán)比減少1.8萬噸，其中SHFE庫存環(huán)比降低1.5萬噸，社會庫存降低1.5萬噸，LME銅庫存增加0.6萬噸，COMEX銅庫存環(huán)比增加0.9萬噸；③供給端：智利方面，根據(jù)上海金屬網(wǎng)，受中國5月限制硫酸出口政策影響，該國濕法銅產(chǎn)量面臨減產(chǎn)風(fēng)險。非洲方面，中東地緣沖突擾動硫磺供應(yīng)，作為全球煉油廠集中區(qū)域，受當(dāng)?shù)貨_突影響，煉油廠生產(chǎn)受限明顯，導(dǎo)致非洲當(dāng)?shù)氐牧蚧且约傲蛩峁?yīng)開始告急，2025年全球濕法銅產(chǎn)量492萬噸，其中剛果（金）產(chǎn)量276萬噸，占全球精煉銅供應(yīng)的9.7%，由于非洲產(chǎn)區(qū)需要使用超85%進(jìn)口硫磺制酸（其中90%硫磺來自中東），若供應(yīng)持續(xù)中斷，該部分產(chǎn)量存在下滑預(yù)期。④需求端：電網(wǎng)與新能源消費旺盛，國內(nèi)去庫順暢。建議關(guān)注：藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)等。
鋁：美伊沖突反復(fù)，鋁價震蕩運行。①供給：本周電解鋁供應(yīng)端繼續(xù)保持平穩(wěn)趨勢，暫無減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)，行業(yè)整體理論開工產(chǎn)能4443萬噸，較上周持穩(wěn)；庫存方面，國內(nèi)鋁錠社會庫存上周繼續(xù)微幅累庫趨勢，目前鋁錠社會庫存144.3萬噸，繼續(xù)保持近六年以來的同期最高，目前電解鋁企業(yè)鑄錠已基本恢復(fù)正常，鋁錠社庫累庫幅度較前期有所下降，臨近五一假期下游有部分備貨，對于庫存有一定助力。②需求：本周鋁棒企業(yè)生產(chǎn)相對穩(wěn)定，僅福建地區(qū)某做高端棒的企業(yè)略增產(chǎn)，河南某廠表示現(xiàn)階段訂單不足，已降負(fù)荷運行，五一期間或有進(jìn)一步減產(chǎn)的可能，綜合來看本周鋁棒開工稍增；本周鋁板產(chǎn)量較上周增加，河南、山東的鋁板帶大廠因罐料、電池殼訂單增加而增產(chǎn)鋁板，整體來看產(chǎn)能利用率較上周增加。短期看，海外局勢依舊不明朗，和談遲遲未達(dá)成一致，海峽封鎖時期可能繼續(xù)拉長，在高供應(yīng)的影響下國內(nèi)需求目前表現(xiàn)不如預(yù)期，預(yù)計短期現(xiàn)貨鋁價繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩趨勢；中遠(yuǎn)期看，全球宏觀利好情緒催化疊加新能源汽車、光伏、電力三大板塊用鋁需求向好，產(chǎn)能剛性凸顯下鋁價仍有向上彈性。建議關(guān)注：創(chuàng)新實業(yè)、百通能源、中國鋁業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等。
鎳：印尼大廠減產(chǎn)，鎳價偏強(qiáng)運行。周內(nèi)SHFE鎳漲2.8%至14.89萬元/噸，硫酸鎳持平于3.2萬元/噸，高鎳鐵上漲至1140元/鎳。供給端，受配額及缺酸影響，印尼Weda Bay鎳礦及華友鈷業(yè)旗下華飛項目預(yù)計于5月起減停產(chǎn)，供應(yīng)端沖擊帶動鎳價顯著上移。需求端，電池級硫酸鎳需求剛需偏弱、采購謹(jǐn)慎，三元前驅(qū)體企業(yè)以長單為主、零散補(bǔ)貨有限，成交清淡；電鍍級硫酸鎳需求平穩(wěn)剛需，傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單穩(wěn)定，增量不足。后市看，印尼配額收緊政策持續(xù)強(qiáng)化，磺供給危機(jī)加劇，MHP生產(chǎn)受阻，且在硫磺供應(yīng)緊張的局勢下價格持續(xù)走高，對成本起到強(qiáng)有力支撐。預(yù)計短期鎳價偏強(qiáng)運行。建議關(guān)注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉股份等。
錫：節(jié)前補(bǔ)庫需求釋放，錫價下行幅度有限。①供給：供應(yīng)端整體呈現(xiàn)原料端持續(xù)偏緊、精錫現(xiàn)貨供應(yīng)相對充足的格局，中長期難有根本改善。原料端錫礦以及廢錫依舊偏緊，港口現(xiàn)貨貨源有限；受此影響，國內(nèi)冶煉廠以平穩(wěn)生產(chǎn)為主，精錫實際增量有限；海外方面，印尼出口審批仍存問題，國內(nèi)錫錠進(jìn)口通道受限。中長期來看，錫礦主產(chǎn)區(qū)局勢不穩(wěn)定，供應(yīng)偏緊格局難以根本緩解。②需求：需求端呈現(xiàn)節(jié)前補(bǔ)庫需求集中釋放、市場交投氛圍尚可的格局，中長期增長潛力明確。臨近假期，下游企業(yè)及貿(mào)易商拿貨較為積極，尤其下游逢低集中采購意愿較強(qiáng)，市場交投氛圍尚可，本周庫存整體呈現(xiàn)去化態(tài)勢；受發(fā)票經(jīng)濟(jì)影響，部分貿(mào)易商開票周期有所延長，對交易進(jìn)度形成輕微擾動，但整體影響有限。中長期來看，AI、新能源等新興領(lǐng)域消費表現(xiàn)強(qiáng)勁，錫錠需求具備持續(xù)增長潛力。建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫和新金路。
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