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美伊沖突引發(fā)原油價(jià)格快速上漲后，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)油價(jià)攀升可能帶來(lái)的通脹壓力、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊等相關(guān)問(wèn)題。其實(shí)，縱觀(guān)學(xué)術(shù)界的研究脈絡(luò)不難發(fā)現(xiàn)，1983年油價(jià)波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)首次被系統(tǒng)性地開(kāi)展實(shí)證研究，此后，學(xué)術(shù)界圍繞這一議題，已形成了大量關(guān)于油價(jià)如何影響經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格的研究成果。本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)綜述的系統(tǒng)梳理，嘗試探尋油價(jià)波動(dòng)影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價(jià)格的內(nèi)在答案。
　　1、什么樣的油價(jià)波動(dòng)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)？油價(jià)會(huì)不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)，影響程度有多大，需要對(duì)油價(jià)上漲進(jìn)行分類(lèi)。不同的油價(jià)漲幅、不同的油價(jià)上漲機(jī)制，都會(huì)產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)影響。
　?、儆蛢r(jià)上漲與原油進(jìn)口國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在顯著負(fù)向因果關(guān)系。
　　②油價(jià)上漲需要達(dá)到足夠的幅度（如油價(jià)超過(guò)了過(guò)去一年或三年的最高水平）才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊。
　?、墼蛢r(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響需要區(qū)分需求沖擊與供給沖擊。原油供給沖擊（全球原油產(chǎn)量的中斷）會(huì)導(dǎo)致美國(guó)實(shí)際GDP短期內(nèi)顯著下降，但對(duì)CPI無(wú)顯著的推升作用。原油需求沖擊（全球商業(yè)周期向上）短期對(duì)美國(guó)GDP有正向拉動(dòng)，長(zhǎng)期拉動(dòng)效應(yīng)消退；對(duì)CPI產(chǎn)生持續(xù)3年的推升作用。原油特定需求（預(yù)防性需求引發(fā)的避險(xiǎn)式庫(kù)存需求變動(dòng)）沖擊，會(huì)引發(fā)典型的“滯脹”效應(yīng)。
　?、芨卟▌?dòng)的油價(jià)會(huì)放大對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，1965-2014年高油價(jià)波動(dòng)期與美國(guó)NBER定義的經(jīng)濟(jì)衰退期高度重合。
　　2、油價(jià)影響經(jīng)濟(jì)的路徑
　　企業(yè)成本渠道：①油價(jià)上漲會(huì)提高企業(yè)使用原油作為中間投入品的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致邊際成本上升、企業(yè)利潤(rùn)下降，從而減少產(chǎn)出、投資和就業(yè)。②油價(jià)對(duì)企業(yè)成本的沖擊具有異質(zhì)性：對(duì)歐洲企業(yè)的成本沖擊高于美國(guó)；對(duì)能源密集型行業(yè)、中小企業(yè)的成本沖擊更高。③盡管美國(guó)已是能源凈出口國(guó)，但高油價(jià)帶來(lái)的能源行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)是之后的，因此短期成本沖擊仍占主導(dǎo)。
　　居民消費(fèi)渠道：油價(jià)上漲對(duì)居民消費(fèi)的影響可分為四個(gè)機(jī)制。①可支配收入效應(yīng)：高油價(jià)減少了消費(fèi)者在支付能源賬單后的收入余額，進(jìn)而擠壓消費(fèi)；②不確定性效應(yīng)：波動(dòng)的能源價(jià)格可能引發(fā)對(duì)未來(lái)價(jià)格路徑的不確定性，從而導(dǎo)致消費(fèi)者推遲對(duì)汽車(chē)等耐用品的購(gòu)買(mǎi)；③預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄效應(yīng)：油價(jià)上漲增加居民對(duì)未來(lái)失業(yè)的擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而增加預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄、減少消費(fèi)；④耐用品消費(fèi)的結(jié)構(gòu)變化，油價(jià)上漲導(dǎo)致消費(fèi)者推遲汽車(chē)的購(gòu)買(mǎi)、或轉(zhuǎn)向更節(jié)能的車(chē)型。
　　另外，不同收入階層的消費(fèi)者受到油價(jià)的沖擊也不同。研究認(rèn)為，低收入家庭由于能源支出占收入的比重高、且缺乏金融緩沖，其消費(fèi)受到油價(jià)上漲的“擠壓”最為劇烈。
　　利率渠道：油價(jià)上漲→央行收緊貨幣政策→加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。①二戰(zhàn)后美國(guó)由原油沖擊引發(fā)的衰退，很大程度上是由貨幣政策為抑制通脹而采取的緊縮行動(dòng)造成的；②央行在面臨原油價(jià)格沖擊時(shí)，應(yīng)當(dāng)在一定程度上容忍通脹以保護(hù)產(chǎn)出。③但這一領(lǐng)域，學(xué)術(shù)界存在較大爭(zhēng)議，也有大量研究認(rèn)為，油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊難以單純依靠利率調(diào)節(jié)來(lái)消除。
　　3、當(dāng)前油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊或遠(yuǎn)小于1970年代，原因有四：①原油價(jià)格沖擊的規(guī)模不同，1970年代，原油價(jià)格上漲的同時(shí)疊加了其他不利沖擊；②能源密度降低：原油在生產(chǎn)投入中的份額由1.5%降至0.7%，在消費(fèi)支出中的份額由2.3%降至1.2%。③實(shí)際工資剛性程度的下降，1970年代強(qiáng)大的工會(huì)力量導(dǎo)致工資具有很強(qiáng)的向上剛性；當(dāng)前工資調(diào)整則更為靈活；④美聯(lián)儲(chǔ)等央行通過(guò)建立通脹目標(biāo)制的公信力，成功錨定了中長(zhǎng)期通脹預(yù)期。
　　4、油價(jià)上漲如何影響通脹與通脹預(yù)期？
　　①油價(jià)對(duì)通脹的直接影響通常有限且短期，且對(duì)通脹預(yù)期的影響有限。汽油價(jià)格沖擊（10%上漲）會(huì)立即且暫時(shí)性地提高美國(guó)的整體CPI通脹，但對(duì)核心CPI通脹的傳導(dǎo)非常微弱，且持續(xù)時(shí)間僅在3個(gè)月左右。
　?、诓贿^(guò)總需求提示帶來(lái)的油價(jià)上漲是持續(xù)顯著推高通脹的關(guān)鍵因素。
　　③油價(jià)上漲對(duì)實(shí)際通脹的影響，關(guān)鍵在于是否會(huì)影響通脹預(yù)期的變動(dòng)，且家庭通脹預(yù)期的影響更為重要。
　　5、原油價(jià)格的經(jīng)濟(jì)沖擊存在區(qū)域異質(zhì)性。①原油價(jià)格上漲后，歐洲、北美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)顯著、持續(xù)的負(fù)向反應(yīng)，產(chǎn)出明顯下降；而亞洲、南美等新興經(jīng)濟(jì)體受負(fù)面沖擊程度顯著更輕，下滑幅度遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體?？赡芘c新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)有關(guān)。②將經(jīng)濟(jì)體劃分為原油進(jìn)口國(guó)和原油出口國(guó)，原油價(jià)格上漲會(huì)對(duì)原油出口國(guó)的消費(fèi)產(chǎn)生積極影響，財(cái)富從原油進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)移到原油出口國(guó)；而對(duì)原油進(jìn)口國(guó)則形成抑制。
　　6、原油價(jià)格對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響
　　權(quán)益市場(chǎng)：股市對(duì)油價(jià)的反應(yīng)取決于油價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力：預(yù)防性需求沖擊可能導(dǎo)致股市顯著且持續(xù)下跌，影響時(shí)間可達(dá)2-3個(gè)季度；而供給沖擊雖然會(huì)引起即時(shí)恐慌，但其對(duì)股市的負(fù)面壓制通常在3到6個(gè)月內(nèi)逐漸消退。
　　債券市場(chǎng)：①債券對(duì)油價(jià)的反應(yīng)取決于油價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力：防性需求驅(qū)動(dòng)的油價(jià)沖擊會(huì)導(dǎo)致美國(guó)債券實(shí)際收益率在前8個(gè)月內(nèi)顯著上行；而供給沖擊對(duì)美國(guó)債券實(shí)際收益率的影響較小且不顯著。
　?、谠蛢暨M(jìn)口國(guó)（如韓國(guó)），油價(jià)上漲往