>> 華泰期貨-美債雙周報：美債的“結”未解，短期關注美債持有國的變動-260510
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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策略摘要
近期美債市場短期與長期收益率嚴重分化：2年期收益率升至3.90%，反映加息預期；30年期觸及5.0%之后回落至4.95%，財政不穩(wěn)定因素未解。3月以來的地緣風險在隱而未發(fā)的情況下，美債問題懸而未決。關注日本債市的壓力情況。
核心觀點
■市場分析
美債利率回顧。截止5月8日，十年期美債收益率兩周上漲了3.0bps，10年期美債收益率回升至4.35%。收益率曲線層面，和兩周前相比，兩年期美債收益率走高了12bps，30年期美債收益率走高了4bps，收益率曲線的陡峭化短期有所緩解。
美債市場變動。實際債券發(fā)行來看，4月下旬美債發(fā)行久期繼續(xù)回落，2年期683.3億，5年期698.8億，7年期439.1億，20年期129.4億。美國3月財政赤字回落至1641億美元，但12個月累計赤字小幅回升至1.64萬億美元。
衍生品市場結構。美債期貨凈空頭持倉小幅回落，截止5月5日投機者、杠桿基金、資產管理公司、一級交易商的凈空頭持倉回落至457.0萬手，顯示出利率市場對于利率的回升情緒短期有所緩和。同時我們注意到，近期聯(lián)邦基金利率期貨市場從凈空轉為小幅凈多，達到1.78萬手，與國債期貨持倉結構變動相吻合。
美元流動性和美國經濟。1）貨幣：美聯(lián)儲4月利率繼續(xù)維持在3.50%-3.75%不變，米蘭繼續(xù)投反對票支持“降息”，同時有3位地方聯(lián)儲主席雖然支持維持利率不變但不支持在本次聲明中加入寬松傾向措辭。美聯(lián)儲金融穩(wěn)定報告顯示，2026年一季度私募信貸基金出現(xiàn)凈贖回，但規(guī)模仍屬"可控"范圍。地緣政治風險和石油沖擊是市場關注的風險點，而人工智能相關的風險也受到關注。2）財政：美國財政TGA存款余額截止5月6日規(guī)模兩周環(huán)比降低1282億美元，同時美聯(lián)儲逆回購工具兩周增加5.24億美元，這說明一方面超額流動性仍保持相對低位，另一方面在美國聯(lián)邦政府再融資維持偏短債結構的情況下，增量支出短期也謹慎。
■風險
油價快速上漲風險，流動性快速收緊風險
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