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報(bào)告要點(diǎn)
　　我們當(dāng)前推薦多頭標(biāo)配IC、銅、鋁、黃金，關(guān)注中長久期債券利率下行機(jī)會和國債正套策略。
　　摘要
　　海外宏觀:4月美國服務(wù)業(yè)PMI提供的信號清晰:增長動能邊際放緩，就業(yè)延續(xù)收縮，價(jià)格壓力卻居高不下且具有廣泛性一―對美聯(lián)儲而言是典型的滯脹式雙面風(fēng)險(xiǎn)組合。而4月偏強(qiáng)的美國非農(nóng)也繼續(xù)支撐市場對美聯(lián)儲上半年不降息的預(yù)期。關(guān)注本周中美元首會晤及美聯(lián)儲主席換屆進(jìn)程。
　　國內(nèi)宏觀:國內(nèi)宏觀環(huán)境延續(xù)了“新興領(lǐng)域偏強(qiáng)而傳統(tǒng)領(lǐng)域偏弱”的特征。據(jù)萬得數(shù)據(jù)，我國4月出口3594.4億美元，同比增長14.1%，超出市場預(yù)期?？傮w來看，AI與高端制造產(chǎn)品的需求是核心拉動項(xiàng)，我們認(rèn)為這與近期AI基建以及我國高端制造業(yè)產(chǎn)品的競爭力提升有較大關(guān)系。而地產(chǎn)方面，“五一”期間新房與二手房成交普遍回落，基建實(shí)物工作量亦略低于去年同期。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn):因此，月度維度上，我們認(rèn)為多數(shù)資產(chǎn)中期演繹邏輯較為順暢，但短期賠率偏低。我們建議投資者適當(dāng)放低對資產(chǎn)收益率的預(yù)期，不建議進(jìn)一步追高股指等相對高位資產(chǎn)，維持對IC、銅、鋁、黃金的多頭標(biāo)配，關(guān)注中長久期債券利率下行機(jī)會和國債正套策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1）地緣風(fēng)險(xiǎn)有所反復(fù);2）國內(nèi)增量政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期;3）全球貨幣政策超預(yù)期收緊;