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資訊：周末美伊談判再遭挫折。伊朗經(jīng)巴基斯坦向美方傳遞反提案，內(nèi)容為：將部分高濃縮鈾轉(zhuǎn)移至第三國，但拒絕拆除核基礎(chǔ)設(shè)施。特朗普發(fā)帖，將伊朗回應(yīng)定性為“完全不可接受”，明確拒絕任何保留核基礎(chǔ)設(shè)施的方案。沙特阿美CEO納賽爾警告全球市場每周損失約1億桶供應(yīng)，稱長期中斷可能將正常化時(shí)間推遲至明年。安全局勢方面，無人機(jī)襲擊卡塔爾附近波斯灣內(nèi)一艘貨輪，UAE與科威特相繼攔截來襲無人機(jī)和導(dǎo)彈；內(nèi)塔尼亞胡公開表示與伊朗的沖突“尚未結(jié)束”。
　　盤面：昨日開盤隨伊朗反提案遭拒止跌反彈。WTI 6月反彈至約97-98美元/桶（+2%）；Brent 6月收于101美元，上周合計(jì)周跌約7%，昨日開盤回升至約104美元附近。伊朗反提案遭拒切換回地緣擔(dān)憂預(yù)期，多頭情緒邊際回暖，但整體仍在高位震蕩區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。
　　供給：霍爾木茲流量恢復(fù)極為有限，供應(yīng)缺口規(guī)模歷史級(jí)別。IEA確認(rèn)此次沖突是有記錄以來最大供應(yīng)沖擊，約14mb/d供應(yīng)受到擾動(dòng)；戰(zhàn)前海峽日均通行120余艘船只，目前流量僅部分UAE、沙特、卡塔爾油輪有限通行，整體遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前。沙特阿美CEO明確警告，長期中斷將令產(chǎn)能恢復(fù)延遲至明年，意味著即便協(xié)議達(dá)成、封鎖解除，供應(yīng)修復(fù)窗口也將是季度量級(jí)。伊朗持續(xù)扣押第三方船只Ocean Koi，表明其通過控制航運(yùn)維持談判籌碼的意圖未變。
　　需求：庫存去化持續(xù)但速度邊際放緩，區(qū)域結(jié)構(gòu)性短缺隱患累積。EIA截至5月1日當(dāng)周美國原油庫存去庫2.3mb，去化格局延續(xù)但低于預(yù)期，全球原油現(xiàn)以消耗庫存應(yīng)對(duì)供應(yīng)缺口，機(jī)構(gòu)測算當(dāng)前全球供需缺口約220萬桶/日。高盛預(yù)測全球庫存約101天消費(fèi)量，5月底或降至98天，仍高于緊急閾值，但南非、印度、泰國、臺(tái)灣等區(qū)域成品油短缺風(fēng)險(xiǎn)已在顯現(xiàn)。北半球消費(fèi)旺季窗口持續(xù)開啟，煉廠在高裂解利潤驅(qū)動(dòng)下提負(fù)荷意愿增強(qiáng)，若旺季需求如期抬升，將進(jìn)一步加速庫存去化節(jié)奏。
　　庫存與結(jié)構(gòu)：庫存保障期約3個(gè)月，結(jié)構(gòu)性去化風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移上升。參照機(jī)構(gòu)測算，以當(dāng)前約220萬桶/日供需缺口速率，全球原油庫存降至過去五年同期低位約需3個(gè)月，現(xiàn)階段整體庫存尚不存在極端短缺，但需動(dòng)態(tài)跟蹤。Brent現(xiàn)貨對(duì)期貨升水維持，Back結(jié)構(gòu)仍強(qiáng)，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)松動(dòng)主要出現(xiàn)在上周備忘錄情緒高峰時(shí)段，隨伊朗反提案遭拒后再度收緊。Brent-WTI價(jià)差約7-10美元，較3月峰值25美元大幅收窄，反映市場對(duì)海峽部分緩和的定價(jià)。
　　結(jié)論：伊朗反提案遭拒，美方核心的訴求是拆除核基礎(chǔ)設(shè)施，雙方談判分歧依然存在。總體來看，當(dāng)前原油市場根源性問題仍在流量，供應(yīng)修復(fù)時(shí)間線漫長，基本面支撐維持有效。
　　操作建議：短期偏多。伊朗反提案遭拒證偽樂觀預(yù)期，上周過度下跌修復(fù)疊加地緣溢價(jià)回歸，多頭邏輯重新占據(jù)主動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美伊談判出現(xiàn)新的實(shí)質(zhì)性接觸或框架突破，樂觀預(yù)期再度驅(qū)動(dòng)盤面快速下行；無人機(jī)襲擊事件升級(jí)，地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期擴(kuò)散；高油價(jià)負(fù)反饋拖累庫存去化速度。