>> 信達(dá)期貨-原油早報(bào)：封鎖持續(xù)九周，基本面支撐接力地緣溢價(jià)-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰,王詩(shī)朦 |
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資訊：沖突進(jìn)入第九周，談判無實(shí)質(zhì)進(jìn)展。伊朗外長(zhǎng)阿拉赫奇周末完成巴基斯坦、阿曼外交斡旋，4月27日轉(zhuǎn)赴俄羅斯與普京會(huì)面，尋求莫斯科背書；阿拉赫奇在巴期間經(jīng)巴方向美方傳遞伊朗新提案，內(nèi)容為：延長(zhǎng)?；鹨酝七M(jìn)談判、核問題推遲至美國(guó)解除海上封鎖后再議。特朗普隨即宣布暫停談判，稱伊朗領(lǐng)導(dǎo)層“嚴(yán)重內(nèi)斗”，表示“想談打電話即可”；伊朗總統(tǒng)佩澤什基安明確重申，不會(huì)在封鎖與威脅下進(jìn)行“被迫談判”，海上封鎖解除是重啟對(duì)話的先決條件。白宮稱特朗普將召集國(guó)家安全團(tuán)隊(duì)研判僵局?；魻柲酒澓{通行量周末維持接近停滯狀態(tài)。國(guó)內(nèi)有消息稱成品油出口指標(biāo)已下發(fā)，SC內(nèi)外價(jià)差修復(fù)路徑受到關(guān)注。
盤面：外盤震蕩偏強(qiáng)，盤中寬幅波動(dòng)，內(nèi)盤SC相對(duì)弱勢(shì)。Brent昨日漲至108.11美元/桶（+2.64%），隨后回落至約106美元附近；WTI盤中高至96.7美元，隨后回落至約95美元；SC主力合約夜盤收于654.5元/桶，相對(duì)外盤折價(jià)明顯。全天盤面走勢(shì)：伊朗新提案→談判樂觀預(yù)期壓盤回落，隨后特朗普暫停談判→情緒翻多，劇烈震蕩，成交量有所放大。當(dāng)前定價(jià)錨點(diǎn)從短期地緣情緒逐步向封鎖時(shí)長(zhǎng)與基本面切換。
供給：封鎖進(jìn)入第三周，中東產(chǎn)能關(guān)停規(guī)模居峰值區(qū)間。EIA預(yù)計(jì)4月中東產(chǎn)能關(guān)停約9.1mb/d，為最大關(guān)停規(guī)模；Brent-WTI價(jià)差4月峰值預(yù)期約15美元/桶，反映中東原油出口受阻程度。美軍海上封鎖持續(xù)，CENTCOM累計(jì)攔截逾29艘船只，且將攔截范圍延伸至亞洲水域；五角大樓確認(rèn)掃雷至少需6個(gè)月。IEA將本次供應(yīng)沖擊定性為有記錄以來最大能源供應(yīng)沖擊CNN，沙特等海灣國(guó)家出口通道仍受阻，非中東產(chǎn)區(qū)替代來源運(yùn)力高度緊張。
需求：旺季需求提振與成品油高價(jià)壓制形成博弈，煉廠提負(fù)荷動(dòng)力漸增。當(dāng)前全球煉廠開工負(fù)荷因中東進(jìn)料短缺仍維持低位，但EIA數(shù)據(jù)顯示汽油4.6mb/d、餾分油-3.4mb/d超預(yù)期去庫(kù)，歐亞買家替代采購(gòu)需求真實(shí)存在。EIA預(yù)測(cè)4月全美汽油均價(jià)峰值約4.30美元/加侖，柴油約5.80美元/加侖，高裂解利潤(rùn)正在形成煉廠提負(fù)荷激勵(lì)。5月起北半球汽柴油需求進(jìn)入季節(jié)性上升通道，7-9月為峰值區(qū)間，若煉廠開工率隨需求提升而抬升，將直接帶動(dòng)原油消耗端的需求回升，進(jìn)一步加劇供應(yīng)缺口。國(guó)內(nèi)成品油出口指標(biāo)下發(fā)，將對(duì)國(guó)內(nèi)煉廠開工產(chǎn)生邊際提振，同時(shí)影響內(nèi)外價(jià)差修復(fù)節(jié)奏。
庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：美國(guó)產(chǎn)品庫(kù)存持續(xù)去化，Brent現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)維持深度Back。DatedBrent現(xiàn)貨較期貨升水一度超過25美元/桶OPEC，反映實(shí)物短缺的極度緊張程度；餾分油庫(kù)存低于五年均值約3%，柴油裂解價(jià)差持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存465.7mb，在五年均值附近，但產(chǎn)品端持續(xù)去庫(kù)對(duì)整體結(jié)構(gòu)形成對(duì)沖。EIA預(yù)測(cè)Brent將在2Q26峰值115美元/桶，隨后隨產(chǎn)能關(guān)停逐步緩解而下行。
結(jié)論：隨著封鎖時(shí)間延長(zhǎng)，市場(chǎng)定價(jià)邏輯的重心正在從“消息驅(qū)動(dòng)的短期地緣溢價(jià)”向“基本面支撐的中期價(jià)格中樞”過渡。伊朗新提案被特朗普拒絕，談判暫停，與過去兩周反復(fù)上演的擾動(dòng)如出一轍，但每一輪震蕩之后，油價(jià)的低點(diǎn)在抬升?；久孢壿嬚诮恿?，IEA定性史上最大供應(yīng)沖擊、EIA預(yù)測(cè)2Q26峰值115美元、掃雷6個(gè)月的時(shí)間約束、旺季需求季節(jié)性抬升等下游向上游傳導(dǎo)的壓力與地緣溢價(jià)共同構(gòu)筑雙重支撐。
操作建議：維持偏多看待。供應(yīng)缺口擴(kuò)大、旺季需求接力、基本面支撐逐步明確，大幅回落風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限；談判階段性樂觀情緒引發(fā)的回落可逢低介入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美伊談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破、封鎖條件松動(dòng)，盤面快速大幅回落；霍爾木茲通行量短期意外恢復(fù)，觸發(fā)多頭集中止盈；全球成品油高價(jià)引發(fā)終端需求大幅負(fù)反饋，抑制煉廠提負(fù)荷意愿
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