>> 平安證券-地產(chǎn)行業(yè)中國香港地產(chǎn)系列研究之六：業(yè)績改善經(jīng)營優(yōu)化，動能積聚未來可期-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 1587KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊侃,鄭茜文 |
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主流港房業(yè)績改善，股息率具備吸引力：受益中國香港樓市回升，主流港房最新業(yè)績期收入多數(shù)實現(xiàn)增長，利潤亦呈現(xiàn)改善，收入同比增長中位數(shù)1.6%，股東應(yīng)占基礎(chǔ)盈利同比增長中位數(shù)3.5%。其中，投資物業(yè)公允價值變動虧損、發(fā)展物業(yè)減值撥備減少；中國香港物業(yè)發(fā)展收入明顯回升，為收入增長重要支撐，中國香港物業(yè)投資收入基本穩(wěn)定。融資成本及凈負(fù)債率進(jìn)一步壓降，為后續(xù)加杠桿留有空間；個別企業(yè)增加股息分派，最新股息率中位數(shù)4.51%，具備較強(qiáng)吸引力。
中國香港銷售規(guī)?；厣玫胤e極庫存下行：2025年中國香港前五發(fā)展商買賣合約總值1058億港元，同比增長8.5%，市占率46.9%，重回升勢。中國香港土地成交放量下主流港資房企積極參與，地政總署出讓4宗住宅用地中新鴻基地產(chǎn)、信和置業(yè)分別獲取2宗、1宗。全年批出住宅預(yù)售樓花同意書降幅收窄，發(fā)展商入市意愿增強(qiáng)，但住宅庫存收縮，樓市持續(xù)修復(fù)具備基礎(chǔ)。2025年末主流港資房企中國香港住宅土儲豐富，新鴻基地產(chǎn)、恒基地產(chǎn)、港鐵公司規(guī)?？壳?。
中國香港租賃環(huán)境好轉(zhuǎn)，租賃收入基本穩(wěn)定：2025年中國香港入境旅客同比增長12.1%，零售業(yè)銷貨價值同比增長0.95%，零售環(huán)境邊際優(yōu)化；金融市場活躍疊加人才資金流入，核心區(qū)甲級寫字樓狀況好轉(zhuǎn)；住宅租金持續(xù)上漲，人才吸納計劃及常住人口增加形成租賃需求堅實支撐，住宅及服務(wù)式公寓改善更為明顯，主流港資房企對應(yīng)收入實現(xiàn)增長。主流港資房企投資物業(yè)整體出租率延續(xù)高位，零售及辦公租金修復(fù)存在時滯，整體租賃收入相對穩(wěn)定。
投資建議：中國香港樓市反彈、商業(yè)地產(chǎn)邊際優(yōu)化逐步反映至主流港資房企財務(wù)及經(jīng)營端，本輪中國香港樓市2025年剛出現(xiàn)拐點，短期樓市量價均有望持續(xù)超預(yù)期，商業(yè)地產(chǎn)環(huán)境亦有望逐步改善，我們持續(xù)看好中國香港房地產(chǎn)修復(fù)持續(xù)性及后續(xù)港資房企表現(xiàn)，建議關(guān)注香港本地發(fā)展商新鴻基地產(chǎn)、恒基地產(chǎn)、信和置業(yè)，商業(yè)運營商恒隆地產(chǎn)、太古地產(chǎn)等。
風(fēng)險提示：1）中國香港樓市復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；2）港資地產(chǎn)商業(yè)績修復(fù)持續(xù)性不足風(fēng)險；3）中國香港經(jīng)濟(jì)及居民收入恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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