>> 長城證券-志邦家居(603801)短期業(yè)績承壓，海外增速亮眼-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 465KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳,譚鷺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年報及2026年一季報。公司2025年營業(yè)收入43.57億元，同比-17.14%；歸母凈利潤2.05億元，同比-46.89%。分季度來看，公司2025Q4/2026Q1營收分別為12.83/5.75億元，同比分別-18.93%/-29.63%；歸母凈利潤分別為0.32/-0.94億元，同比分別-73.54%/-324.22%。
受行業(yè)需求下降、競爭加劇影響，公司收入承壓。
分渠道來看，快速推進全球化戰(zhàn)略，海外增速亮眼。據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2025年公司零售/大宗/海外/其他收入分別為26.27/10.54/3.65/3.11億元，同比分別-12.42%/-37.38%/+77.73%/-15.93%；2026Q1公司零售/大宗/海外/其他收入分別為4.24/0.31/0.64/0.56億元，同比分別-33.69%/-52.49%/+41.79%/-17.27%。
分產(chǎn)品來看，公司深化整家一體化戰(zhàn)略，以衣柜、櫥柜作為雙核心品類帶動全品類發(fā)展。2025年公司整體廚柜/定制衣柜/木門墻板/其他收入分別為15.42/19.98/5.06/3.11億元，同比分別-35.59%/-5.79%/+35.65%/-15.93%；2026Q1公司整體廚柜/定制衣柜/木門/其他收入分別為1.84/2.96/0.40/0.56億元，同比分別-30.63%/-29.66%/-38.41%/-17.27%。
收入下滑導(dǎo)致固定成本及費用攤薄效果減弱，進而導(dǎo)致毛利率下降、費用率上升。
毛利率方面，公司2025年毛利率33.22%，同比-3.05pct。分季度來看，公司2025Q4/2026Q1毛利率分別為30.76%/25.86%，同比分別-4.21pct/-6.30pct。
費用率方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.98%/6.20%/4.95%/0.32%，同比分別-0.26/+0.86/-0.09/+0.36pct。2026Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為22.75%/12.27%/7.15%/1.09%，同比分別+5.67/+5.07/+2.28/+0.92pct。
投資建議：在行業(yè)下行周期，公司保持戰(zhàn)略定力，積極推進整家一體化、全球化、科技賦能，為中長期可持續(xù)發(fā)展積蓄力量。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤2.08/2.44/2.82億元，對應(yīng)PE18.4/15.7/13.6倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場需求變化的風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，經(jīng)銷商管理風(fēng)險，品牌風(fēng)險等
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