>> 東吳證券-海外政治：伊朗的霍爾木茲海峽“收費站”能否實現(xiàn)？-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,張佳煒,韋祎 |
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核心觀點：從對通行船只收費的參考模式和實施路徑來看，我們認為伊朗將霍爾木茲海峽變?yōu)椤笆召M站”從理論上是可行的。這也意味著，伊朗具有長期有效管控霍爾木茲海峽的能力，在沖突中逐步從前期的“戰(zhàn)略防御”轉(zhuǎn)為后期的“戰(zhàn)略主動”，并掌握更多對美談判的政治籌碼。向前看，我們認為美伊沖突一個更有可能的走向是：雙方就和平協(xié)議的談判進程推進異常緩慢，在此期間，伊朗正式落地其對霍爾木茲海峽的收費管控，其他國家為緩解原油供應(yīng)鏈壓力逐個與伊朗進行談判，獲得通航資格并繳納相應(yīng)通航費用。這也意味著，霍爾木茲海峽通航量很難在短期內(nèi)迅速恢復(fù)至戰(zhàn)前水平，而是將呈現(xiàn)出長期緩慢的“恢復(fù)曲線”。
霍爾木茲海峽收費的參考模式。法律依據(jù)上，伊朗方面主張其對霍爾木茲海峽的封鎖與收費行為適用《聯(lián)合國海洋法公約》中的“無害通行制”，并認為美國及以色列的侵略行為事實上破壞了無害通行的環(huán)境。伊朗主張其有權(quán)攔截任何被認為威脅其安全與主權(quán)的船只。參考模式上，雖然《聯(lián)合國海洋法公約》第26條禁止對通航船只收取過路費，但其允許沿岸國針對“特定服務(wù)”（如引航、燈塔維護、油污清理）收取對價報酬。以土耳其為例，1936年《蒙特勒海峽制度公約》賦予土耳其對博斯普魯斯海峽和達達尼爾海峽通過船舶收取有關(guān)服務(wù)費用的權(quán)利，包括燈塔費、救援（搶險/生命安全）服務(wù)費、衛(wèi)生檢查等。我們認為土耳其海峽將是伊朗對霍爾木茲海峽通航船只收費的最佳參考模式。
霍爾木茲海峽收費的實施路徑。收費價格上，目前包括華爾街日報在內(nèi)的海外主流媒體普遍援引消息人士稱對大型游輪的基礎(chǔ)收費標(biāo)準(zhǔn)在約200萬美元/艘。一方面，該費用將用于補償伊朗在美伊沖突遭受的經(jīng)濟損失；另一方面，相較于向保險公司提交保費，將相關(guān)費用直接提交給伊朗當(dāng)局更加能夠保障其在霍爾木茲海峽的通航安全，從而進一步提升航運公司繳納“通航費”的意愿。支付方式上，使用非美貨幣支付將進一步動搖當(dāng)前全球的石油-美元體系，并加速國際貨幣體系的多極化趨勢。此外，若其他國家通過解凍資產(chǎn)的方式向伊朗“轉(zhuǎn)移支付”霍爾木茲海峽通航費，則相當(dāng)于“繞過”主要國際支付系統(tǒng)（如SWIFT）的限制，因此解凍海外資產(chǎn)對伊朗而言也將是可選項之一。
對美伊局勢的影響展望。結(jié)合上文中對伊朗收費的參考模式和實施路徑的分析，我們認為伊朗將霍爾木茲海峽變?yōu)椤笆召M站”從理論上是可行的。這也意味著，伊朗具有長期有效管控霍爾木茲海峽的能力，在沖突中逐步從前期的“戰(zhàn)略防御”轉(zhuǎn)為后期的“戰(zhàn)略主動”，并掌握更多對美談判的政治籌碼，這也成為當(dāng)前美伊雙方和平協(xié)議談判進展緩慢的原因之一。向前看，相較于美伊雙方達成一個包含完全開放霍爾木茲海峽條款的協(xié)議，我們認為一個更有可能的走向是：雙方就和平協(xié)議的談判進程推進異常緩慢，在此期間，伊朗正式落地其對霍爾木茲海峽的收費管控，其他國家為緩解原油供應(yīng)鏈壓力逐個與伊朗進行談判，獲得通航資格并繳納相應(yīng)通航費用。這也意味著，霍爾木茲海峽通航量很難在短期內(nèi)迅速恢復(fù)至戰(zhàn)前水平，而是將呈現(xiàn)出長期緩慢的“恢復(fù)曲線”。同時，無論是伊朗成功落地霍爾木茲海峽收費站的戰(zhàn)略構(gòu)想還是特朗普升級制裁措施阻止伊朗收取通航費，兩種劇本下霍爾木茲海峽的通航水平都將難以恢復(fù)，因此霍爾木茲海峽通航受阻對原油供應(yīng)鏈沖擊令油價保持高位或顯著上行的風(fēng)險猶存，緊貨幣沖擊依舊存在。未來仍需關(guān)注26Q2的油價、通脹結(jié)構(gòu)和通脹預(yù)期是否存在向上失控的風(fēng)險。
風(fēng)險提示：美伊沖突局勢發(fā)展超預(yù)期；美伊和平協(xié)議內(nèi)容超預(yù)期；原油價格變化超預(yù)期。
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