>> 長城證券-中藥行業(yè)2026年一季報業(yè)績綜述：東風(fēng)已至，慢牛初始-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 1556KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
強(qiáng)大于市 |
作者： |
吳天昊,丁健行 |
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業(yè)績蓄勢待發(fā)：中藥行業(yè)2026Q1收入整體承壓，僅26家（不足4成）藥企實(shí)現(xiàn)正增長，我們認(rèn)為主要系終端需求恢復(fù)較慢、渠道庫存和社會庫存加速出清、集采落地不及預(yù)期等因素所致；但中藥企業(yè)通過降本增效等方式，扣非歸母凈利潤增速大都好于收入增速，39家（近6成）藥企實(shí)現(xiàn)正增長。考慮到優(yōu)秀企業(yè)在清理渠道庫存過后收入增長預(yù)計提速，疊加中藥材降價帶來的毛利率修復(fù)，業(yè)績蓄勢待發(fā)。
物美價廉有催化：截至2026年一季度末，申萬中藥行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉比例僅為0.26%，動態(tài)市盈率亦居2021年以來低位。后續(xù)政策利好陸續(xù)落地，（1）新版基藥目錄“將適時發(fā)布”，有望為產(chǎn)品放量錦上添花；（2）2026年7月起實(shí)施的中藥注冊新規(guī)，有望提高行業(yè)集中度，品牌龍頭受益明顯。
投資建議：
藥中銀行（穩(wěn)增長高股息）：東阿阿膠、云南白藥，建議關(guān)注羚銳制藥；
困境反轉(zhuǎn)（雙周期向上帶來彈性）：天士力、以嶺藥業(yè)，建議關(guān)注華潤三九；
長期價值（下半年值得關(guān)注）：片仔癀。
風(fēng)險提示：集采等醫(yī)保政策調(diào)整超預(yù)期、中藥材價格風(fēng)險、研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險
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