>> 國信證券-亞信科技(01675.HK)AI大模型交付龍頭，不斷拓展新領(lǐng)域-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊莉,庫宏垚 |
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核心觀點
公司是全球運營商系統(tǒng)龍頭，當(dāng)前全面向AI轉(zhuǎn)型。公司以通信行業(yè)起家，通過“運營商核心系統(tǒng)+智能數(shù)據(jù)運營+智能連接產(chǎn)品”三大業(yè)務(wù)體系，為通信、能源、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)提供一體化數(shù)智化解決方案。2025年運營商核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入47.82億元，占總營收比重75.9%。其中BSS業(yè)務(wù)連續(xù)多年國內(nèi)第一，中國市場占有率超50%；OSS業(yè)務(wù)國內(nèi)市場占有率達15%，位列全國第三。公司與國內(nèi)三大運營商保持長期深度戰(zhàn)略合作，同時成功拓展中國鐵塔、香港電訊等優(yōu)質(zhì)客戶，2025年港澳區(qū)域訂單規(guī)模達1.8億元。由于公司在BSS和OSS領(lǐng)域的持續(xù)深耕，公司積累了深厚的軟硬件、項目交付能力。在AI浪潮中，公司率先與阿里等大模型廠商探索合作，當(dāng)前在AI大模型交付領(lǐng)域，公司已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
公司大模型交付訂單快速增長，已開始探索token經(jīng)濟。依托“方法論+工具鏈+工程化交付隊伍”三級大模型交付體系，公司解決通用大模型垂直業(yè)務(wù)落地難題。公司與阿里、火山、Kimi、英偉達等AI巨頭達成生態(tài)合作，成為基模廠商“最后一公里最佳交付伙伴”。2025年大模型業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)?；帕?，AI及大模型訂單實現(xiàn)超41倍爆發(fā)式增長，域外簽約項目70余個、沉淀百余標(biāo)桿案例，推動智能體在210余個局點落地。公司同時積累了大量案例，其中運營商“經(jīng)分大模型”實現(xiàn)報告效率提升約80%，累計節(jié)省成本約1500萬元，降本增效成效顯著。公司也率先在運營商領(lǐng)域布局場景token，積極探索token經(jīng)濟和推行資產(chǎn)化運作。
物理AI和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)積極布局，5G專網(wǎng)國內(nèi)領(lǐng)先。公司與英偉達達成合作協(xié)議，全面承擔(dān)英偉達Omniverse系統(tǒng)在中國區(qū)域的部署交付。公司與ABB機器人共同發(fā)起的“具身智能實驗室”在京宣告成立，旨在打通從智能決策到物理執(zhí)行的路徑。公司與垣信衛(wèi)星、電子科技大學(xué)達成合作，2025年公司獲得中國星網(wǎng)1400萬元以上訂單，覆蓋運營系統(tǒng)、星載業(yè)務(wù)平臺等核心環(huán)節(jié)。公司5G專網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)先，入選Gartner 2026年全球“4G和5G專網(wǎng)服務(wù)魔力象限” Niche Players象限，5G專網(wǎng)核電市場占有率保持第一。
投資建議：首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤4.07/6.28/8.66億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為13/8/6倍?？紤]到公司在大模型交付領(lǐng)域訂單快速增長，公司在物理AI和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也持續(xù)突破，給予公司26年15-18倍估值，預(yù)計合理估值7.43-8.92港元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游IT開支；AI進展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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