>> 華泰期貨-國債日報：國債期貨多數(shù)收漲-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面
?。?）宏觀事件：
事件1：4月政治局會議指出，財政政策優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、貨幣政策增強前瞻性靈活性針對性。貨幣政策層面，2026年1月19日央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個百分點；財政政策層面，2026年政府工作報告提出赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元。一般公共預算支出規(guī)模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元。
事件2：2026年5月12日至13日，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰率團赴韓國與美方舉行第七輪高級別經(jīng)貿(mào)磋商，雙方就彼此關(guān)心的經(jīng)貿(mào)問題開展磋商。此次磋商安排在特朗普5月13日至15日訪華前夕，被視為為兩國元首會晤進行最后協(xié)調(diào)的關(guān)鍵一步
?。?）通脹：4月CPI同比上升1.2%；PPI同比大幅擴張至2.8%。
資金面
?。?）財政：一季度財政實現(xiàn)良好開局，一般公共預算收入同比增長2.4%、支出同比增長2.6%，財政支出靠前發(fā)力，進度近五年最快。結(jié)構(gòu)上，資產(chǎn)稅強于生產(chǎn)消費稅，證券交易印花稅增長78.1%，環(huán)境保護稅增長21%，個人所得稅增長10.5%，資源稅增長5.9%；企業(yè)相關(guān)的增值稅增長4.9%，個人相關(guān)的消費稅回落4.5%，契稅回落16.2%；政府性基金收入受土地出讓拖累同比下降16.2%，支出端3月增量小于去年同期，同比增長降至3.1%。隨著4月新增河北、江西、湖北、重慶納入專項債“自審自發(fā)”試點，支出將進一步改善。對債市而言，生產(chǎn)消費支出的“弱”和資源收入的“強”繼續(xù)改善財政收支結(jié)構(gòu)，為政策進一步提供空間。
（4）金融：3月金融數(shù)據(jù)，社會融資規(guī)模增量略超市場預期，但存量增速小幅回落至7.9%，主要受實體貸款、政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增拖累，而企業(yè)債券融資顯著多增，反映出直接融資對信貸的替代效應持續(xù)增強。信貸增長放緩與企業(yè)觀望、銀行控制零售風險及發(fā)債成本優(yōu)勢有關(guān)，同時M1同比增速雖回落至5.1%，但絕對增量仍處歷史次高點，預計后續(xù)基數(shù)下降后將回升?？傮w看，金融總量增速仍高于名義GDP，貨幣環(huán)境保持適度寬松，但需關(guān)注政府債高基數(shù)、地緣政治及通脹預期變化對二季度社融和利率走勢的影響。
?。?）央行：2026-05-12，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了5億元7天的逆回購操作。
?。?）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.255%、1.308%、1.343%和1.394%，回購利率近期回升。
市場面
?。?）價格：2026-05-12，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.56元、106.27元、108.74元、112.93元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.01%、0.03%、0.07%和0.25%。
?。?）價差：TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.039元、0.046元、0.021元和0.123元。
綜述：昨日國債期貨多數(shù)收漲，30年期主力合約（TL）漲0.32%，10年期主力合約（T）漲0.07%。近期的中美經(jīng)貿(mào)會談進展將決定風險偏好走勢。4月物價數(shù)據(jù)顯示輸入性通脹壓力上升，市場對總量寬松預期降溫，疊加月內(nèi)中長期資金到期壓力較大，預計短期國債期貨延續(xù)震蕩。
策略
單邊：回購利率低位，2606合約短期中性對待。
套利：關(guān)注TF2606基差反彈，關(guān)注3T-TL回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保
風險
流動性快速緊縮風險
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