久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025年，公司整體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健，2026年有望延續(xù)改善趨勢(shì)；
　　2025年，門店由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提質(zhì)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量；
　　維持買入評(píng)級(jí)，上調(diào)DCF目標(biāo)價(jià)至43.28元（WACC 11.9%）。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，1Q26驗(yàn)證修復(fù)趨勢(shì)：根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.33億元，同比增長(zhǎng)1.5%；歸母凈利潤(rùn)16.78億元，同比增長(zhǎng)9.8%；EPS為1.38元。根據(jù)公司1Q26報(bào)告，公司業(yè)績(jī)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.85億元，同比增長(zhǎng)1.3%；歸母凈利潤(rùn)5.00億元，同比增長(zhǎng)11.1%。我們預(yù)計(jì)公司2026E–2028E收入分別為261.09億元/284.95億元/323.39億元，同比增長(zhǎng)6.9%/9.1%/13.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為19.58億元/22.24億元/25.33億元，同比增長(zhǎng)16.7%/13.6%/13.9%，盈利能力有望持續(xù)提升。
　　門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化延續(xù)，渠道質(zhì)量持續(xù)提升：根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司門店總數(shù)達(dá)14,831家，其中直營(yíng)10,518家、加盟4,313家，全年凈增147家，同比增速降至1.0%。2025全年，公司關(guān)閉547家低效門店并優(yōu)化直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)布局。根據(jù)公司1Q26報(bào)告，新增門店142家，關(guān)閉門店30家；期末門店總數(shù)14,943家，門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司會(huì)員規(guī)模達(dá)1.16億，O2O直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋超10,000家，全年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入29.93億元，渠道協(xié)同能力進(jìn)一步增強(qiáng)。2025年，公司直營(yíng)門店日均坪效55.30元/平方米，同比提升8.3%。
　　費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，數(shù)字化賦能提升運(yùn)營(yíng)效率：根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司持續(xù)推進(jìn)人貨場(chǎng)改造與門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，降本增效成效逐步顯現(xiàn)。2025年，公司銷售費(fèi)用下降至58.54億元，同比下降5.3%，銷售費(fèi)用率降至24.0%。其中，人工費(fèi)用為29.92億元（同比下降3.14%），占零售收入比重維持在14.0%左右；租金費(fèi)用為15.61億元（同比下降10%），占比降至7.33%，門店結(jié)構(gòu)調(diào)整效果逐步體現(xiàn)。根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司管理費(fèi)用上升至11.87億元，費(fèi)用率提升至4.9%，主要源于數(shù)字化及組織能力投入增加。
　　維持買入評(píng)級(jí)，上調(diào)DCF（WACC 11.9%）目標(biāo)價(jià)至43.28元：我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)27x2026EP/E（高于可比公司均值約16x）。我們將WACC上調(diào)至11.9%（之前為8.3%），主要調(diào)整的參數(shù)包括：無風(fēng)險(xiǎn)利率2.3%（之前為2.9%），貝塔1.50（之前為0.85）。我們認(rèn)為，公司渠道與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化與費(fèi)用管控將支撐盈利能力修復(fù)，數(shù)字化與自有品牌發(fā)展有望持續(xù)推動(dòng)毛利率與效率改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）并購(gòu)擴(kuò)張不及預(yù)期；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3）集采藥品降價(jià)超預(yù)期；4）互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)態(tài)的沖擊；5）處方外流規(guī)模不及預(yù)期。