>> 中泰證券-晶晨股份(688099)26Q1延續(xù)穩(wěn)增趨勢，新品放量持續(xù)支撐成長-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大小： |
295KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
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事件：公司發(fā)布25年報及26年一季報。1）25全年收入67.9億元，yoy+14.6%，歸母8.7億元，yoy+6.2%，扣非歸母7.7億元，yoy+2.5%；25Q4收入17.2億元，yoy+33.9%，qoq-1.1%，歸母1.8億元，yoy-23.2%，qoq-12.9%，扣非歸母1.4億元，yoy-29.7%，qoq-21.5%。2）26Q1收入19.0億元，yoy+23.9%，qoq+10.1%，歸母1.7億元，yoy-8.0%，qoq-1.1%，扣非歸母1.6億元，yoy-4.6%，qoq+19.5%。
多戰(zhàn)略性產(chǎn)品規(guī)模化商用，帶動25年業(yè)績穩(wěn)健增長，營收、歸母及銷量均創(chuàng)歷史新高。1）收入：25全年銷量超1.74億顆，同比增加超0.31億顆，多個重點投入的戰(zhàn)略性產(chǎn)品規(guī)?；逃茫钶d自研端側(cè)智能算力單元的芯片出貨量超2000萬顆，yoy+160%，新品放量推動收入穩(wěn)健增長。2）毛利率：25全年毛利率37.97%，yoy+1.42pct，Q4毛利率40.46%，yoy+3.26pct，qoq+2.72pct，公司持續(xù)推進運營效率提升，25年毛利率逐季提高。3）利潤：得益于收入增加疊加毛利率改善，利潤個位數(shù)小幅增長，Q4下降主要系費用項增加，期間費用率yoy+7.4pct、qoq+5.3pct。
26Q1收入創(chuàng)單季新高，匯率波動短期影響利潤，實際盈利穩(wěn)健增長。1）收入：得益于電視SOC新品在國內(nèi)外客戶穩(wěn)定上量，以及前瞻性備貨存儲芯片的供應(yīng)保障，公司T系列產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊增，出貨量yoy+30%，拉動收入同環(huán)比較好增長，創(chuàng)單季歷史新高。2）毛利率：Q1毛利率37.5%，yoy+1.28pct，qoq-2.95pct。3）利潤：受匯率波動影響，26Q1匯兌損失約0.4億元，扣除匯兌影響公司實際利潤2.13億元，剔除該匯兌損益的干擾后，公司主營業(yè)務(wù)實際盈利能力保持穩(wěn)健。
延續(xù)25年趨勢，26Q1新品進展順利，持續(xù)支撐業(yè)績增長。6nm芯片25年銷量近900萬顆，已通過大規(guī)模商用驗證，預(yù)計26年出貨量突破3000萬顆；Wi-Fi 6芯片25年銷量超700萬顆，預(yù)計26年出貨量突破1000萬顆；智能視覺芯片25年銷量超400萬顆，同比增長超80%。26年新品進展順利——1）T系列：高端新品已商用落地，成功導(dǎo)入多個頭部主流客戶，突破進入高刷新率高端TV市場，份額持續(xù)提升；2）M系列：回片測試順利，已正式立項推廣，將用于游戲顯示器等領(lǐng)域，具備創(chuàng)新Memory Free顯示架構(gòu)優(yōu)勢，預(yù)計今年完成可靠性和兼容性驗證并量產(chǎn)出貨；3）W系列：Wi-Fi 61*1高速低功耗芯片已完成驗證，正推進Q2規(guī)模量產(chǎn)。公司多批戰(zhàn)略新品即將上市，對Q2收入及利潤同比增長充滿信心。
投資建議：考慮到新品放量，我們上調(diào)2026-2028年凈利潤為14.80/19.14/24.47億（26/27年前值13.80/17.47億），對應(yīng)PE估值分別為32/25/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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