>> 華安證券-國瓷材料(300285)業(yè)績穩(wěn)健增長，新賽道、新產(chǎn)品布局可期-260512
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
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主要觀點(diǎn)：
事件描述
4月21日與4月28日，公司分別發(fā)布2025年報與2026年一季報。2025全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.83億元，同比增長13.24%；歸屬于母公司所有者凈利潤6.10億元，同比增長0.91%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤6.05億元，同比增長4.25%。2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比增長9.15%，環(huán)比減少18.07%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.42億元，同比增長4.79%，環(huán)比增長17.70%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1.4億元，同比增長10.17%，環(huán)比增長9.34%。
各業(yè)務(wù)板塊營收穩(wěn)健增長，新能源、催化材料表現(xiàn)亮眼。
2025年，公司六大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)正增長，其中新能源材料板塊實(shí)現(xiàn)營收5.06億元，同比高增25.17%，實(shí)現(xiàn)毛利率為27.61%，同比提升6.33pcts，以高純氧化鋁、勃姆石卡位新能源賽道，并針對固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)布局氧化物及硫化物固態(tài)電解質(zhì)技術(shù)路線；催化材料板塊實(shí)現(xiàn)營收9.54億元，同比增長21.23%，毛利率41.22%，同比提升1.19pcts，報告期內(nèi)，公司蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品驗(yàn)證數(shù)量和國產(chǎn)替代趨勢進(jìn)一步提升，鈰鋯固溶體銷量快速增長；電子材料板塊實(shí)現(xiàn)營收6.93億元，同比增長11.17%，實(shí)現(xiàn)毛利率為34.49%，同比下降1.80pcts，受益于汽車電子、AI服務(wù)器等新興應(yīng)用領(lǐng)域需求的快速增長，公司MLCC介質(zhì)粉體銷量保持穩(wěn)定增長、高端產(chǎn)品突破顯著；數(shù)碼打印及其他材料板塊實(shí)現(xiàn)營收10.83億元，同比增長11.58%，實(shí)現(xiàn)毛利率為31.67%，同比下降6.02pcts，受國內(nèi)房地產(chǎn)市場波動影響，常規(guī)陶瓷墨水國內(nèi)市場需求承壓，利潤有所下滑；生物醫(yī)療材料板塊實(shí)現(xiàn)營收9.30億元，同比增長2.11%，毛利率為51.21%，同比下降5.46pcts，公司重點(diǎn)深耕歐美高端市場，推動Aevra、DUO等高端新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售，產(chǎn)品銷量保持穩(wěn)健增長。
新賽道前瞻布局，新增長蓄勢待發(fā)。
公司聚焦國家戰(zhàn)略發(fā)展需要，圍繞AI算力、固態(tài)電池、商業(yè)航天等新賽道進(jìn)行重點(diǎn)布局，多個高附加值新項目穩(wěn)步推進(jìn)，成長空間廣闊。固態(tài)電解質(zhì)板塊公司戰(zhàn)略性聚焦硫化物路線，與行業(yè)專家共同投資設(shè)立合資公司并已建成硫化物固態(tài)電解質(zhì)自動化生產(chǎn)線，產(chǎn)品已送樣至核心客戶并獲得高度認(rèn)可，后續(xù)密切配合下游重點(diǎn)客戶產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)。高端電子材料領(lǐng)域，針對AI服務(wù)器與車規(guī)級MLCC需求快速增長，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)驗(yàn)證及產(chǎn)能擴(kuò)充。在新一代高頻高速覆銅板與高清顯示領(lǐng)域，公司成功開發(fā)出低損耗球形氧化硅與氧化鋯、氧化鈦等分散液產(chǎn)品用作填充涂料，當(dāng)前已完成多家頭部客戶驗(yàn)證，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小批量銷售。商業(yè)航天領(lǐng)域，子公司國瓷賽創(chuàng)的通訊射頻微系統(tǒng)芯片封裝管殼已成為低軌衛(wèi)星射頻芯片的主流封裝方案，市場開發(fā)取得重大突破。
投資建議
我們預(yù)計公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.04、9.46、11.52億元（2026、2027年原值為9.13、11.6億元，新增2028年盈利預(yù)測），同比增長31.7%、17.7%、21.8%，對應(yīng)PE分別為51、43、35倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）新建項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
?。?）原材料及產(chǎn)品價格大幅波動；
（3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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