>> 第一上海-超威半導體(AMD.US)下季度伺服器CPU營收同比增長超70%，26Q3實現(xiàn)系統(tǒng)級交付-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,曹淩霽 |
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業(yè)績摘要：2026Q1公司營收102.5億美元，同比增加37.8%，略高於彭博一致預期98.9億美元。GAAP毛利率為52.8%，同比增長2.6個百分點；經(jīng)營利潤14.8億美元，同比增長83.1%，營業(yè)利潤率14.4%；GAAP淨利潤13.8億美元，Non-GAAP淨利潤22.7億美元，同比增長44.6%。NonGAAP攤薄EPS達1.4美元，略高於彭博一致預期的1.3美元。26Q2收入指引中值112億美元,同比增加45.7%，高於彭博一致預期的105億美元，毛利率指引56.0%，同比增長25.2個百分點。
下季度伺服器CPU營收將同比增長超70%，26Q3出貨首款機架型產(chǎn)品：本季度資料中心營收同比增長57.2%達57.8億美元。Lisa上調(diào)2030年伺服器CPU的潛在市場規(guī)模至1200億美元（前值為600億美元），年度複合增長率超35%，核心驅(qū)動是AI推理和智慧體需求正在驅(qū)動資料中心CPU：GPU的配比向1:1演進。本季度伺服器CPU收入31.1億美元，同比增長46.3%，公司指引下季度伺服器CPU收入將同比增長超70%。26Q3將開始出貨首款機架型產(chǎn)品Helios和下一代MI450系列晶片，主要客戶包括OpenAI、甲骨文、Meta等雲(yún)廠商，我們認為未來公司在AIGPU市場份額仍有增長預期。公司指引資料中心業(yè)務長期收入的年複合增長率有望超過80%，長期毛利率指引55%-58%。
用戶端產(chǎn)品出貨量超行業(yè)增速，全年營收有望保持同比增長：本季度用戶端業(yè)務收入同比增長25.8%達28.9億美元，其中桌面端/移動端產(chǎn)品出貨量同比分別增長15.6%/10.5%，遠超26Q1全球PC行業(yè)出貨量的同比3.8%的增長。26H2受記憶體及零部件漲價影響，PC產(chǎn)品出貨量略降，但全年營收仍有望實現(xiàn)同比增長，跑贏行業(yè)水準。
遊戲業(yè)務增速放緩,嵌入式業(yè)務收入回暖：Q1遊戲業(yè)務同比增長11.3%達7.2億美元；嵌入式業(yè)務營收同比增長6.1%達8.7億美元。
目標價520.00美元，買入評級：智慧體AI及推理需求驅(qū)動伺服器CPU迎來增長週期，公司與OpenAI及Meta分別簽訂的6GW協(xié)定將從26H2開始逐步兌現(xiàn)，潛在客戶包括Anthropic等雲(yún)廠商，未來將在AI賽道享受到CPU+GPU的雙輪增長驅(qū)動。26-28年公司收入CAGR為42%，Non-GAAP淨利潤CAGR為68%。採用DCF估值法，得到目標價520美元，對應26/27年Non-GAAPPE為55/30倍，對當前股價有16.00%的上升空間，買入評級。
風險因素：AI加速晶片銷量或技術(shù)反覆運算不及預期；PC份額增長不及預期；遊戲及嵌入式業(yè)務恢復不及預期，關稅不利影響。
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