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公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.63億元，同比增長15.66%；歸母凈利潤1.38億元，同比增長35.41%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.21億元，同比增長46.04%。2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.06億元，同比增長10.56%；歸母凈利潤0.62億元，同比增長85.35%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.33億元，同比增長8.27%。
　　分季度來看：2025年Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比增長26.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元，同比增長50.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.28億元，同比增長85.59%。25Q4利潤端大幅增長，主要系去年同期會計準則部分項目存在調整所致。2026Q1公司收入及扣非凈利潤穩(wěn)健增長，歸母凈利潤大幅增長主要系當期營業(yè)收入增長以及處置固定資產取得收益所致。
　　盈利能力：公司2025年銷售費用率19.84%，同比下降3.75pp，主要系人員薪酬減少所致；管理費用率10.24%，同比下降0.90pp；研發(fā)費用率9.75%，同比下降2.90pp，主要系人員薪酬減少所致；財務費用率-0.62%，同比增加1.49pp，主要系利息收入減少所致。公司2025年毛利率66.19%，同比增長0.74pp；凈利率29.84%，同比增長4.35pp，主要系毛利率增長及費用控制所致。
　　康復醫(yī)療保持穩(wěn)健增長，產品線持續(xù)迭代強化市場競爭力。2025年公司康復業(yè)務發(fā)揮“壓艙石”作用，精神、盆底、神經康復三大領域協(xié)同增長。1）磁刺激類收入1.89億元，同比增長10.22%。MagNeuro ONE導航機器人憑借“定位+劑量+刺激”三重精準技術，深耕快速抗抑郁中心建設，累計裝機超80臺；此外公司于2025年推出深部經顱磁刺激儀，采用改良型H線圈設計，刺激深度≥6cm，為難治性抑郁癥提供更優(yōu)解決方案。2）電刺激類收入0.39億元，同比增長6.00%；2025年成功取得全新物理因子平臺化產品VisheeNEO的相關注冊證，并逐步將其推向盆底及康復市場。3）電生理類收入0.89億元，同比增長36.94%，生物反饋產品線持續(xù)迭代，已形成成熟的兒童康復解決方案。
　　醫(yī)美與泌尿第二增長曲線加速上揚，“光秒?yún)f(xié)同”開啟國產替代新局。激光射頻類收入0.46億元，同比增長54.74%，目前公司已構建覆蓋私密健康、形體管理、皮膚美白三大方向的完整產品矩陣。私密健康領域推出私密電刺激、私密磁刺激及私密射頻機器人；形體管理領域依托FDA和NMPA雙認證的塑形磁技術，受益于國家“體重管理”政策紅利，在盆底與減重中心實現(xiàn)銷量突破；皮膚美白領域同步布局皮秒激光PicoV與全新一代強脈沖光治療儀VLumina（“大師光”），形成“深層精準爆破+淺層全面煥膚”的差異化組合，在皮膚科與醫(yī)美機構加速裝機。泌尿方面，公司聚焦核心技術升級與性能優(yōu)化，力求在輸出功率、能量穩(wěn)定性及臨床適用性等關鍵指標上趕超行業(yè)頭部水平，當前二代鈥激光治療機的研發(fā)，已完成功能樣機組裝與調試，進入整機驗證階段。
　　國際準入提速，繪就海外業(yè)務增長新藍圖。公司積極推進國際化戰(zhàn)略，截至目前，公司累計取得11張海外注冊證，其中包含2張美國FDA認證；磁刺激等核心產品已成功進入烏茲別克斯坦、哥倫比亞、墨西哥及中國臺灣等地區(qū)，初步搭建起全球化銷售網絡。2025年海外收入處于起步階段，預計后續(xù)將有望實現(xiàn)規(guī)?；鲩L。
　　盈利預測與估值：根據(jù)財報數(shù)據(jù)，我們微調盈利預測，預計2026-2028年營業(yè)收入5.60、6.33、7.14億元(+21%、13%、13%)，調整前26-27年分別為5.60、6.65億元；預計歸母凈利潤1.70、2.00、2.28億元(+23%、17%、14%)，調整前26-27年分別為1.63、1.90億元。公司當前股價對應2026-2028年35、30、26倍PE，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)政策變化風險、市場競爭加劇風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等。