>> 興業(yè)證券-江鈴汽車(000550)25年銷量持續(xù)增長，26Q1利潤符合預(yù)期-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
大小： |
389KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
董曉彬,王凱麗 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年報及2026年一季報。①26Q1收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為90.4/3.4/2.5億元，同比+13.4%/+11.3%/+71.2%，環(huán)比-23.9%/-22.3%/-8%。②25年收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為391.7/11.9/7.4億元，同比+2.1%/-22.7%/-45.4%。③25Q4營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為118.8/4.4/2.7億元，同比+11.6%/+18.1%/+0.8%，環(huán)比+29.2%/+2571.8%/由負(fù)轉(zhuǎn)正。
2025年多業(yè)務(wù)并行共同驅(qū)動收入增長。2025年公司整車銷量合計37.7萬輛，同比增長10.6%。分品類看（（1）輕客：江鈴輕客產(chǎn)品市占份額穩(wěn)居第一，銷售10萬輛，同比增長14.3%；江鈴輕客全面洞察客戶需求和運營場景，推出品質(zhì)過硬、性能卓越、性價比高的輕客產(chǎn)品組合，實現(xiàn)貨運和客運全場景覆蓋，同時在旅居、宿營、服務(wù)和救護等輕客改裝場景也持續(xù)保持市場第一的地位。（（2）皮卡：江鈴皮卡產(chǎn)品市占份額位居行業(yè)第二，銷售6萬輛，同比下降18.5%；江鈴皮卡三大系列產(chǎn)品持續(xù)煥新，形成對皮卡市場全價格帶產(chǎn)品矩陣的布局，同時不斷完善細(xì)分場景的覆蓋并持續(xù)提升客戶體驗。（3）輕卡：江鈴輕卡產(chǎn)品市占份額位居行業(yè)第七，銷售8.3萬輛，同比增長34.4%；江鈴輕卡依托深入的客戶洞察，推出全新E順達小卡和小輕卡產(chǎn)品，使公司新能源卡車使用場景得到了較大拓展。（（4）SUV：銷售13.5萬輛，同比增長13.4%；2025年3月大沙丘限量定制版正式上市，福特烈馬1966特別版4月在上海國際車展上首發(fā)亮相，并在9月正式上市，福特游騎俠形成山林、探跡、野地三大系列多版本及沙狐特別版的豐富產(chǎn)品矩陣，進一步滿足客戶對高端化、乘用化、智能化配置的需求。分區(qū)域看，江鈴出口銷量持續(xù)保持增長，2025年銷售16萬輛，同比增長38.4%。
利潤率同比降低，整體費用率略有下行：2025年公司毛利率/歸母凈利率分別為+13.6%/+3%，同比-0.6pct/-1pct。2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.3%/2.7%/3.1%/-0.3%,同比-0.5/+0.2/-0.3/+0.1pct。
投資建議：新車型不斷推出，出口有望保持高增；股票回購?fù)瓿桑蓹?quán)激勵有望出臺，業(yè)績增長確定性相對較高。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為17.3/21.4/24.5億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：股權(quán)激勵落地不及預(yù)期；出口銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭激烈
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