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公告摘要：公司發(fā)布2026年一季報(bào)。2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.07億元，同比增長2.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比下降12.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.99億元，同比下降19.54%。一季度利潤同比變化主要受匯兌損失和股份支付影響，其中匯兌損失約2600萬元，股份支付費(fèi)用約4000萬元、同比增加近3000萬元；同時公司2026年整體經(jīng)營目標(biāo)為歸母凈利潤7.88億元，較上年同期增長約15%。
　　表觀利潤受階段性因素影響，毛利率提升體現(xiàn)經(jīng)營質(zhì)量改善。從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，公司Q1收入保持平穩(wěn)增長，凈利率約15.78%。雖然利潤端受到匯兌損失和股份支付費(fèi)用的階段性影響，但這兩項(xiàng)因素更多體現(xiàn)為外部匯率波動和長期激勵安排，并不改變主營業(yè)務(wù)質(zhì)量改善的趨勢。尤其值得關(guān)注的是，公司Q1毛利率約60.4%，同比提升約2.06個百分點(diǎn)，延續(xù)了毛利率改善的趨勢。2025年公司整體毛利率達(dá)到60.98%，同比提升2.85個百分點(diǎn)，毛利率提升主要來自采購、研發(fā)等綜合降本策略、產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化、自研核心元器件推進(jìn)，以及海外業(yè)務(wù)快速增長且海外整體毛利率高于國內(nèi)。
　　海外業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長，是公司中長期最重要的增長引擎之一。全球化仍是公司最清晰的成長主線。2025年，公司國外市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.67億元，同比增長35.07%，海外收入占比超34%；2026年一季度，公司海外業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計(jì)全年海外收入占比將進(jìn)一步提升。公司產(chǎn)品已銷往全球140多個國家和地區(qū)，目前歐洲及亞太地區(qū)收入占比較高，RTK、農(nóng)業(yè)、三維智能等業(yè)務(wù)已在海外市場形成一定規(guī)模。海外業(yè)務(wù)對公司盈利質(zhì)量的意義較大。一方面，公司海外業(yè)務(wù)毛利率整體高于國內(nèi)，隨著海外收入占比提升，對整體毛利貢獻(xiàn)有望繼續(xù)增強(qiáng)；另一方面，公司產(chǎn)品相較國際品牌具備迭代速度快、價格更優(yōu)、功能更豐富等優(yōu)勢，在海外中高性價比市場具備較強(qiáng)競爭力。隨著公司持續(xù)完善海外經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、本地化運(yùn)營能力和重點(diǎn)區(qū)域渠道布局，海外市場有望成為公司未來幾年收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利能力提升的重要支撐。
　　 StellaX芯片與PointX平臺升級，強(qiáng)化“芯片+平臺+終端”技術(shù)壁壘。公司長期競爭力并不只來自終端產(chǎn)品，而是來自“芯片、算法、云平臺、終端設(shè)備、行業(yè)解決方案”的系統(tǒng)能力。公司發(fā)布新一代高精度GNSS基帶射頻一體化星地融合芯片StellaX，支持全星座、全頻點(diǎn)信號接收，搭載雙核高性能處理器與專用AI引擎，在算力、抗干擾能力、弱信號捕獲效率等方面進(jìn)一步提升。與此同時，公司全球星地融合增強(qiáng)服務(wù)平臺PointX已從“華測一張網(wǎng)”升級為全球化時空基礎(chǔ)設(shè)施，形成PointNet、PointSky、PointFusion、PointSDK等完整產(chǎn)品矩陣，能夠面向全球客戶提供精準(zhǔn)、可靠、安全的位置增強(qiáng)服務(wù)和解決方案。StellaX芯片與PointX算法結(jié)合后，已在RTK及農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品中應(yīng)用，未來還將持續(xù)賦能公司其他產(chǎn)品線。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司一季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量和長期增長動能，而非單純關(guān)注表觀利潤波動。公司Q1利潤端受到匯兌損失和股份支付費(fèi)用影響，但毛利率同比提升，海外業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長，農(nóng)機(jī)導(dǎo)航與機(jī)器人、時空感知與定位服務(wù)等新興業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，顯示公司核心經(jīng)營質(zhì)量仍然穩(wěn)健。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為8.41億元/10.32億元/13.76億元（原26-27年預(yù)測值為10.12億元/12.79億元），EPS分別為1.07/1.31/1.75元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：下游應(yīng)用需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險。