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事件概述
　　寧波精達(dá)發(fā)布2026年一季報(bào)。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.64億元，同比-11.40%；歸母凈利潤(rùn)802.37萬(wàn)元，同比-77.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)653.43萬(wàn)元，同比-80.07%。
　　核心觀點(diǎn)
　　2025年換熱器產(chǎn)品訂單額同比+36.10%，2026Q1末合同負(fù)債同比+49.69%。從訂單層面看，2025年換熱器產(chǎn)品訂單額同比+36.10%，壓力機(jī)訂單額同比已轉(zhuǎn)正。無(wú)錫微研的出海訂單占比超過(guò)其訂單的55%，同比+64%。2026Q1末，公司合同負(fù)債4.31億元，同比+49.69%；存貨5.14億元，同比+30.15%。
　　2026Q1期間費(fèi)用率大幅上升，影響凈利率水平。2026Q1，公司整體毛利率/凈利率為39.21%/4.94%，同比+1.39/-14.66pct。期間費(fèi)用率29.31%，同比+14.66pct，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為12.18%/8.15%/1.16%/7.82%，同比+4.80/+6.05/+3.06/+0.76pct。
　　微通道換熱器裝備具有卡位優(yōu)勢(shì)，可拓展數(shù)據(jù)中心微通道散熱水冷板、機(jī)器人下游應(yīng)用。寧波精達(dá)曾整合知名微通道技術(shù)裝備企業(yè)飛馬遜，并與專(zhuān)業(yè)換熱器微通道設(shè)備制造商德國(guó)肖拉合資成立精達(dá)肖拉。公司微通道換熱器裝備包括翅片芯裝一體機(jī)、高速雙軌翅片機(jī)、擺動(dòng)式翅片沖床、制管機(jī)等，得到了全球主要用戶(hù)的認(rèn)可。同時(shí)，公司微通道裝備可用于數(shù)據(jù)中心散熱（如微通道散熱水冷板等）、機(jī)器人領(lǐng)域。
　　無(wú)錫微研已進(jìn)入維諦液冷產(chǎn)品供應(yīng)鏈，未來(lái)將加強(qiáng)與全球AI計(jì)算制冷領(lǐng)域客戶(hù)的合作。無(wú)錫微研深耕精密制造近30年，是中國(guó)換熱器翅片模具行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者。AI數(shù)據(jù)中心的快速擴(kuò)張帶動(dòng)翅片模具市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，無(wú)錫微研主要客戶(hù)已明確表態(tài)著重布局?jǐn)?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。美國(guó)、歐洲重要客戶(hù)向數(shù)據(jù)中心熱管理轉(zhuǎn)型，拉動(dòng)無(wú)錫微研銷(xiāo)售金額大幅提升。維諦技術(shù)是NVIDIA人工智能計(jì)算液冷產(chǎn)品的直接供應(yīng)商，2023年以來(lái)，無(wú)錫微研與維諦技術(shù)開(kāi)始接觸并進(jìn)行合作，現(xiàn)已成功進(jìn)入其供應(yīng)鏈體系。未來(lái)，無(wú)錫微研將嚴(yán)格按照維諦技術(shù)的要求，不斷研發(fā)新的高端制冷產(chǎn)品，確保質(zhì)量和交付效率，為客戶(hù)提供全方位的支持和服務(wù)。公司將以此為契機(jī)，加強(qiáng)與全球客戶(hù)尤其是和SUPERRADIATOR、維諦技術(shù)等AI計(jì)算制冷領(lǐng)域客戶(hù)的合作。
　　投資建議
　　公司是換熱器裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，微通道技術(shù)可用于液冷微通道水冷板。子公司無(wú)錫微研在精密模具及精密制造深耕約30年，是中國(guó)換熱器翅片模具行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，并已進(jìn)入維諦等國(guó)際企業(yè)的液冷產(chǎn)品供應(yīng)鏈。未來(lái)，公司有望受益于空調(diào)產(chǎn)能的建設(shè)帶來(lái)的換熱器需求，并有望隨著數(shù)據(jù)中心換熱需求的提升而打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司營(yíng)收11.09/12.55/14.26億元，同比+25.9%/+13.2%/+13.6%；歸母凈利潤(rùn)2.01/2.49/2.84億元，同比+67.2%/+23.9%/+14.1%；對(duì)應(yīng)EPS為0.40/0.50/0.57元。按2026年5月12日收盤(pán)價(jià)，PE為30.52/24.62/21.58倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；