>> 中郵證券-埃科光電(688610)觀微知遠(yuǎn)，向光而行-260515
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
營收凈利雙高增。公司緊密圍繞國家戰(zhàn)略導(dǎo)向與市場需求變化，堅持高附加值產(chǎn)品創(chuàng)新、聚焦核心客戶、優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，全年經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)高速增長，核心競爭力與行業(yè)影響力進(jìn)一步提升。2025年，公司實現(xiàn)營收4.40億元，同比增長77.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比增長306.84%。2026Q1，公司實現(xiàn)營收1.47億元，同比增長95.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比增長169.09%。
多賽道高增，國產(chǎn)替代全面推進(jìn)。電子制造業(yè)務(wù)，作為第一大收入來源，公司多型號線掃描相機(jī)在分辨率、圖像模式、采集速度、噪聲控制等核心指標(biāo)上已全面對標(biāo)國際一線水平，在國內(nèi)PCB檢測設(shè)備頭部企業(yè)的光學(xué)檢測設(shè)備中市場份額保持領(lǐng)先，受益于AI投入爆發(fā)式增長帶動服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心高端PCB需求持續(xù)旺盛，PCB產(chǎn)業(yè)向高多層、高密度互連技術(shù)加速升級，直接拉動了高分辨率工業(yè)相機(jī)及高速圖像采集卡的需求；同時消費(fèi)電子景氣度顯著復(fù)蘇疊加XR等智能終端創(chuàng)新迭代產(chǎn)生新增檢測需求，2025年公司通過持續(xù)豐富小幅面掃描相機(jī)產(chǎn)品系列，成功實現(xiàn)多家重點客戶批量化導(dǎo)入，進(jìn)一步提升了在中低端應(yīng)用市場的產(chǎn)品市占。新型顯示板塊，公司已初步形成覆蓋Array、Cell、Module等全工藝段的機(jī)器視覺檢測核心硬件產(chǎn)品體系，多款制冷大幅面掃描相機(jī)在點燈檢測等典型應(yīng)用場景被行業(yè)內(nèi)主要檢測設(shè)備制造企業(yè)廣泛應(yīng)用，2025年收入增長主要得益于以8.6代OLED線為代表的行業(yè)龍頭企業(yè)設(shè)備投入增加，以及超分辨率面掃描相機(jī)、高階TDI線掃描相機(jī)及智能對焦系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品的批量銷售。新能源板塊，在鋰電領(lǐng)域公司產(chǎn)品已基本覆蓋鋰電池生產(chǎn)全流程檢測環(huán)節(jié)，并在國內(nèi)主要頭部鋰電池終端用戶產(chǎn)線大量應(yīng)用，成功實現(xiàn)對國際主流廠商產(chǎn)品的替代，小幅面掃描相機(jī)、2.5D成像系統(tǒng)等產(chǎn)品均實現(xiàn)批量應(yīng)用，受益于動力電池及儲能系統(tǒng)需求持續(xù)增長帶來的鋰電行業(yè)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張潮，公司市場地位進(jìn)一步鞏固；光伏領(lǐng)域，公司多款線掃描相機(jī)、紅外相機(jī)產(chǎn)品已全面服務(wù)于硅片分選、電池片和組件檢測等光伏電池全流程視覺檢測，并取得行業(yè)頭部客戶認(rèn)可。此外，公司積極布局半導(dǎo)體、生物醫(yī)療等高景氣領(lǐng)域，半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司緊密圍繞下游客戶在光學(xué)檢測及封裝環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化替代需求加速產(chǎn)品驗證與市場導(dǎo)入，在晶圓表面缺陷檢測環(huán)節(jié)已圍繞高速工業(yè)面掃描相機(jī)、高速線掃描相機(jī)、智能對焦系統(tǒng)等產(chǎn)品構(gòu)建完整解決方案，服務(wù)于有圖形、無圖形、明場、暗場等各類缺陷檢測設(shè)備，與多家國內(nèi)頭部廠商構(gòu)建合作關(guān)系，產(chǎn)品批量銷售趨勢顯著增強(qiáng)，同時線光譜共焦傳感器等產(chǎn)品在半導(dǎo)體封測后段工序中憑借高精度、高適應(yīng)性優(yōu)勢驗證導(dǎo)入進(jìn)度順利；生物醫(yī)療領(lǐng)域，公司產(chǎn)品以其高分辨率、高速率、高靈敏度及卓越色彩還原性，成功賦能眼科OCT成像、細(xì)胞顯微觀察、基因測序及蛋白質(zhì)分析等前沿應(yīng)用，其中高分辨率高階線掃描相機(jī)已批量應(yīng)用于下游客戶的基因測序儀產(chǎn)品，滿足其弱光探測過程中高響應(yīng)、高速度的成像需求，實現(xiàn)了對國外產(chǎn)品的規(guī)模化替代。
產(chǎn)品對標(biāo)國際，前瞻布局多領(lǐng)域。公司依托深厚技術(shù)積累，已成功構(gòu)建具備國際競爭力的高端工業(yè)成像產(chǎn)品矩陣，在2D視覺領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全維度覆蓋，產(chǎn)品線包含從0.5K到16K全分辨率段的線掃描相機(jī)與從30萬像素到13.5億像素的面掃描相機(jī)，全面支持GigE/USB3.0/Camera Link/CoaXPress/10GigE等主流數(shù)據(jù)接口，其16K彩色線掃描相機(jī)、1MHz行頻高階TDI相機(jī)、13.5億像素超高分辨率電制冷面掃描相機(jī)、4000fps超高速面掃描相機(jī)、8K多點曝光分時線掃描相機(jī)等代表性產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)已對標(biāo)國際一線品牌，并在多個高端應(yīng)用場景實現(xiàn)可靠國產(chǎn)化替代；同時公司積極向更復(fù)雜的視覺感知領(lǐng)域拓展，布局智能光學(xué)單元產(chǎn)品線，推出并持續(xù)迭代智能對焦系統(tǒng)、2.5D成像系統(tǒng)、線光譜共焦傳感器等產(chǎn)品，結(jié)合下游多樣化需求不斷豐富產(chǎn)品規(guī)格、優(yōu)化產(chǎn)品體系，為智能制造全環(huán)節(jié)提供全面精準(zhǔn)的視覺感知解決方案。
投資建議
我們預(yù)計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入7/10/14億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.4/2.2/3.4億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)及市場變動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；下游需求變更風(fēng)險；技術(shù)更新迭代風(fēng)險；存貨跌價風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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