>> 湘財證券-鎢行業(yè)月度跟蹤：4月階段性供需博弈加劇，國內(nèi)鎢價呈現(xiàn)回落態(tài)勢-260515
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
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增持 |
作者： |
王攀 |
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4月鎢行業(yè)市場漲幅強于大盤，但整體行業(yè)估值明顯回落
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年4月鎢行業(yè)累計漲幅為11.68%，跑贏基準(zhǔn)（滬深300）3.65 pct。行業(yè)估值（市盈率TTM）自月初56.13x回落至46.10x，當(dāng)前處于79.33%歷史分位。
4月國內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)鏈價格低迷，上中游價格受供需博弈影響持續(xù)回調(diào)，但國際鎢價受海外供應(yīng)緊張支撐維持強勢上漲
◆ 4月國內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)鏈價格低迷，上中游價格受供需博弈影響持續(xù)回調(diào)。礦端方面，月內(nèi)持貨商出貨鎖定利潤疊加部分恐慌性拋售，現(xiàn)貨流通量增加，下游高位采購意愿低迷，僅維持剛需，受買賣雙方博弈加劇影響，鎢精礦市場呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年4月國內(nèi)65%黑鎢精礦均價環(huán)比跌9.87%至88.7萬元/噸，同比漲512.16%，漲幅較3月收窄88.65pct；國內(nèi)65%白鎢精礦均價環(huán)比跌9.89%至88.45萬元/噸，同比上漲518.87%，漲幅較3月收窄90.25pct。中游冶煉端，月內(nèi)仲鎢酸銨市場呈現(xiàn)內(nèi)外分化格局，國內(nèi)市場短期受獲利盤出貨和下游觀望拖累，國際市場受中國出口管制影響，海外供應(yīng)緊張，支撐價格高位運行。鎢粉則受上游原料價格回調(diào)和下游需求低迷雙重影響，價格持續(xù)走弱。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年4月國內(nèi)仲鎢酸銨（88.5%）月均價環(huán)比跌5.01%至136.35萬元/噸，同比上漲538.55%，漲幅較3月收窄52.77pct；國產(chǎn)碳化鎢（2-10um）月均價環(huán)比跌3.24%至2149.1元/公斤，同比上漲586.91%，漲幅較3月收窄36.39pct；國產(chǎn)鎢粉（≥99.7%，2-10um）月均價環(huán)比跌4.81%至2209.3元/公斤，同比上漲590.61%，漲幅較3月收窄55.67pct。下游產(chǎn)品方面，據(jù)Wind及百川盈孚數(shù)據(jù)，鎢絲（江西產(chǎn)，0.8mm≤d≤1.0mm）、鎢條（江西產(chǎn)，99.95%）、鎢鐵(W70)、刀具用硬質(zhì)合金及礦用硬質(zhì)合金月均價分別為2604.7元/公斤、2284元/公斤、127.95萬元/噸、2243元/公斤和2133元/公斤，環(huán)比漲跌幅分別為+1.03%、-0.78%、-6.41%、-0.65%和-1.18%，同比漲幅分別為466.23%、543.38%、484.99%、490.26%和396.05%，漲幅較3月變動分別為+5.78pct、-5.05pct、-52.3pct、-3.88pct和-5.9pct。
◆ 4月國際鎢價維持強勢上漲。據(jù)百川盈孚，歐洲鎢鐵（75%）月均價環(huán)比上漲8.09%至311.03美元/千克，同比上漲562.26%，漲幅較3月擴(kuò)大39.2pct；仲鎢酸銨（88.5%）中國FOB和鹿特丹月均價分別為2274.6美元/噸度和3021.05美元/噸度，環(huán)比分別上漲20.99%和35.17%，同比分別上漲687.12%和712.28%，漲幅較3月分別擴(kuò)大136.58pct和176.93pct。
月內(nèi)鎢礦端供給仍呈收縮，冶煉及加工端產(chǎn)量及開工穩(wěn)步上行，產(chǎn)業(yè)鏈庫存分化，但整體并未大幅累庫，維持相對低位
◆ 4月鎢礦端供給仍呈收縮，冶煉及加工端產(chǎn)量及開工因市場原料供給階段性寬松穩(wěn)步上行。月內(nèi)礦端受開采管控和環(huán)保約束，國內(nèi)主力礦山產(chǎn)出有限，優(yōu)質(zhì)礦源供給持續(xù)偏緊，中小礦復(fù)產(chǎn)緩慢，月內(nèi)供給及開工環(huán)比收縮，年內(nèi)累計供給仍維持下降趨勢。據(jù)百川盈孚，2026年4月國內(nèi)鎢精礦供給端收縮，月產(chǎn)量8010噸，環(huán)比下降11.88%，同比下降5.21%，截至4月累計產(chǎn)量2.98萬噸，同比下降8.19%。月度開工率從3月的67.15%降至59.17%。月內(nèi)價格回調(diào)導(dǎo)致部分持貨商出貨增加，原料供應(yīng)階段性回暖，APT廠家生產(chǎn)開工負(fù)荷穩(wěn)步修復(fù)，疊加下游剛需適度補庫，帶動行業(yè)產(chǎn)出較上月略有增加，但整體來看，當(dāng)前市場仍處于原料約束、需求偏弱的格局，短期產(chǎn)量仍以小幅波動為主。據(jù)百川盈孚，2026年4月仲鎢酸銨產(chǎn)量為1.01萬噸，環(huán)比增長1.51%，同比降低8.35%；截至4月累計產(chǎn)量3.89萬噸，同比增長20.43%。月度開工率為64.09%，環(huán)比提升0.95pct。月內(nèi)上游APT產(chǎn)量環(huán)比回升、原料供給改善，疊加前期部分粉末廠檢修結(jié)束，行業(yè)開工負(fù)荷穩(wěn)步上行；但當(dāng)前下游需求整體平淡，市場實際成交仍顯乏力，增量支撐有限。據(jù)百川盈孚，2026年4月碳化鎢粉產(chǎn)量為3800噸，環(huán)比增加2.7%，同比持平；截至4月累計產(chǎn)量1.46萬噸，同比增長13.35%。同期行業(yè)開工率為65.61%，環(huán)比提升1.73pct。
◆月內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈庫存分化，礦端庫存下降，中游冶煉及加工有所累庫，但整體庫存并未大幅積累，維持相對低位。據(jù)百川盈孚，2026年4月鎢精礦庫存環(huán)比降4.65%，仲鎢酸銨及碳化鎢粉工廠庫存環(huán)比分別增加13.16%和20%。月內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)上下游分化，下游合金等企業(yè)基于看跌預(yù)期，普遍采取消耗前期庫存、放緩新單采購的策略，庫存水平持續(xù)下降。而中上游環(huán)節(jié)，由于出貨速度放緩，庫存壓力有所增大，出現(xiàn)被動累庫現(xiàn)象。但從全產(chǎn)業(yè)鏈來看，整體庫存水平仍處于相對低位，礦山和冶煉廠庫存并未出現(xiàn)大幅積壓。
◆月內(nèi)需求低迷，成交以消化長單為主。在價格下行中，需求端買漲不買跌心態(tài)普遍，導(dǎo)致月內(nèi)散貨市場新增訂單低迷，成交多以消化前期長單為主，觀望心態(tài)進(jìn)一步推遲下游采購計劃。市場呈現(xiàn)典型的價格跌、成交淡的僵局。
產(chǎn)業(yè)鏈利潤受到壓縮，礦端利潤逐步收窄，中游冶煉及加工利潤月內(nèi)雙重壓力下承壓
◆礦端利潤空間在價格回調(diào)中逐步收窄。據(jù)百川盈孚，2026年4月鎢精礦模擬毛利潤為71.59萬元/噸，
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