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受益于人工智能領(lǐng)域CAPEX持續(xù)擴(kuò)張、AI終端等新型消費(fèi)電子設(shè)備推動(dòng)市場(chǎng)復(fù)蘇，2025年凱格精機(jī)實(shí)現(xiàn)收入11.56億元，同比增長(zhǎng)34.93%。其中，錫膏印刷設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.42億元，同比增長(zhǎng)66.99%；點(diǎn)膠設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40億元，同比增長(zhǎng)57.47%；封裝設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44億元，同比下降36.96%；柔性自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.88億元，同比增長(zhǎng)24.16%，公司800G光模塊自動(dòng)化組裝線已被全球知名客戶認(rèn)可，報(bào)告期內(nèi)進(jìn)一步推出1.6T光模塊自動(dòng)化組裝產(chǎn)品線。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)盈利大幅優(yōu)化，效率提升助力費(fèi)用持續(xù)壓實(shí)。毛利率方面，2025年公司綜合毛利率/凈利率分別達(dá)到41.26%/16.29%，較上年分別提升9.05/7.93個(gè)百分點(diǎn)，主要系隨著PCB基板復(fù)雜度提高以及高價(jià)值PCB組裝需求的持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)錫膏印刷設(shè)備在穩(wěn)定性、精度和智能化水平方面提出了更高的要求，從而帶動(dòng)了高端設(shè)備需求的顯著提升。
　　受益于下游云廠CAPEX的持續(xù)擴(kuò)張，AI相關(guān)硬件需求持續(xù)增長(zhǎng)。公司生產(chǎn)錫膏印刷、點(diǎn)膠及柔性自動(dòng)化設(shè)備，服務(wù)于消費(fèi)電子、通信、汽車(chē)及醫(yī)療等電子裝聯(lián)制造領(lǐng)域。受益于終端產(chǎn)品持續(xù)迭代及應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)張，電子產(chǎn)業(yè)鏈保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)。AI應(yīng)用的滲透帶動(dòng)了算力硬件、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及消費(fèi)電子回暖，為公司產(chǎn)品帶來(lái)了新的市場(chǎng)增量。
　　客戶資源優(yōu)質(zhì)且協(xié)同性強(qiáng)。公司產(chǎn)品性能已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，在全球七十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)注冊(cè)了商標(biāo)“GKG”，產(chǎn)品銷往全球五十多個(gè)國(guó)家與地區(qū)。獲得了包括富士康、立訊精密、華為、比亞迪、Jabil、SIIX、Celestica、USI、Fabrinet、和碩、緯創(chuàng)、中國(guó)中車(chē)、華勤、兆馳、木林森、中國(guó)航天等各下游領(lǐng)域龍頭客戶的訂單和認(rèn)可，從而積累了龐大且優(yōu)質(zhì)的客戶資源，獲取了行業(yè)內(nèi)的品牌知名度，創(chuàng)造了點(diǎn)膠及柔性自動(dòng)化設(shè)備客戶協(xié)同的條件。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.47/23.78/30.40億元；歸母凈利潤(rùn)3.46/5.17/6.89億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前61/41/31x PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AIDC硬件需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、科技制裁風(fēng)險(xiǎn)