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投資要點(diǎn)
　　核心邏輯：主業(yè)拐點(diǎn)向上，算力金剛石/金屬散熱、機(jī)器人零部件有望打開空間
　　一、主業(yè)：電池殼業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，主業(yè)有望扭虧為盈
　　1）電池殼業(yè)務(wù)放量驅(qū)動(dòng)收入快速增長(zhǎng)：2021-2025年，公司收入從10億元增長(zhǎng)至21億元，復(fù)合增速達(dá)到20%；2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.7億元，同比增長(zhǎng)6.6%。
　?、匐姵貧I(yè)務(wù)：收入從0.8億元增長(zhǎng)至13.5億元，復(fù)合增速達(dá)到104%，收入占比從8%提升至64%；
　　②易拉罐/蓋專用設(shè)備：收入從6.6億元下降至4.6億元，收入占比從66%下降至22%。
　　2）主業(yè)拐點(diǎn)在即，有望扭虧為盈：2025年公司歸母凈利潤(rùn)虧損0.6億元，同比減虧55%
　?、匐姵貧I(yè)務(wù)：開拓客戶、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、整合產(chǎn)能，2025年毛利率轉(zhuǎn)正（2025年為4.1%，2024年為-1.7%），部分基地已實(shí)現(xiàn)扭虧；隨著后續(xù)產(chǎn)能爬坡、生產(chǎn)效率及良品率進(jìn)一步提升，電池殼業(yè)務(wù)虧損有望持續(xù)收窄、毛利率持續(xù)改善，迎來(lái)整體盈利拐點(diǎn)。
　?、谝桌?蓋等專用設(shè)備業(yè)務(wù)：2025年易拉罐包裝業(yè)務(wù)筑底回升、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇。
　　二、算力散熱領(lǐng)域：新設(shè)子公司、攜手北科大，推動(dòng)金剛石/金屬散熱產(chǎn)品量產(chǎn)
　　1）2025年12月，公司與控股子公司江蘇正彥共同設(shè)立斯萊克熱控科技（公司持股85%），重點(diǎn)推進(jìn)AI算力散熱產(chǎn)品。
　　2）2026年3月，公司與北京科技大學(xué)簽署《技術(shù)開發(fā)合同》，共同研發(fā)金剛石/金屬散熱產(chǎn)品。
　　AI芯片功耗飆升，傳統(tǒng)金屬材料已接近物理散熱極限，金剛石增強(qiáng)金屬基復(fù)合材料熱導(dǎo)率高（超過(guò)純銅熱導(dǎo)率）、熱膨脹系數(shù)可調(diào)（可高度匹配常見半導(dǎo)體），是高端散熱領(lǐng)域的必然需求，在高功率芯片器件、大功率激光器、功率模塊、雷達(dá)系統(tǒng)等領(lǐng)域有廣闊應(yīng)用前景。
　　公司憑借北科大在高導(dǎo)熱復(fù)合材料及設(shè)備方面的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和科研資源，整合自身的精密裝備開發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前已開發(fā)出金剛石復(fù)合材料的熱沉樣品，產(chǎn)品處于待測(cè)試階段，后續(xù)將有序推進(jìn)專用設(shè)備開發(fā)、以及金剛石復(fù)合材料的小試和量產(chǎn)工作。
　　三、人形機(jī)器人零部件：諧波減速器柔輪通過(guò)疲勞測(cè)試、原型機(jī)通過(guò)性能驗(yàn)證
　　2025年2月11日，公司成立全資子公司斯萊克機(jī)器人，進(jìn)行人形機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)精密零部件產(chǎn)品的研發(fā)工作。2025年，公司依靠易拉罐成型技術(shù)積累，采用冷成型工藝研發(fā)諧波減速器杯型柔輪，已完成樣品制作、通過(guò)疲勞測(cè)試，并完成杯型諧波減速器原型機(jī)研制、通過(guò)性能驗(yàn)證。諧波減速器作為人形機(jī)器人關(guān)鍵零部件，后續(xù)有望伴隨機(jī)器人量產(chǎn)而起量，構(gòu)建公司新增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入為28、37、51億元，同比增長(zhǎng)33%、31%、38%；歸母凈利潤(rùn)為0.8、1.4、3.2億元，同比扭虧、增長(zhǎng)74%、130%，26-28年復(fù)合增速為100%，對(duì)應(yīng)26-28年P(guān)E為127、73、32倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）液冷、人形機(jī)器人新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；2）電池殼業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期